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川财证券,机械设备行业周报:2020年我国再制造产业规模将达到2000亿


    每周观点
    我们认为下月仍应继续关注强周期的传统制造板块和高端制造板块:工程机械、煤化工设备、煤炭机械、轨交设备、半导体设备和智能物流设板块;考虑油价走势,建议开始关注油气设备及服务板块。本周机械板块,剔除江南嘉捷后,股票涨幅都在20%以内,领涨股票是艾迪精密(17.21%);领跌是泰嘉股份(-14.46%),其他股票涨幅都在10%以内,波动趋向收敛。涨幅榜中,工程机械板块的恒力液压、河北宣工和三一重工本周分别取得10.19%、7.60%和7.46%的上涨,表现相对抢眼。我们建议下周继续关注业绩较好估值较低的工程机械、煤炭机械和煤化工设备龙头,开始关注油气设备及服务板块。仍建议持续重点关注高端制造中的轨道交通和仓储物流自动化板块。我们认为半导体设备板块前期涨幅过大,有继续调整的需要,但行业投资前景广大且确定,适当调整后仍应重点关注。建议关注相关标的:三一重工(600031)、恒力液压(601100)、郑煤机(601717)、杭氧股份(002430)、杰瑞股份(002353)、中国中车(601766)、康尼机电(603111)、晶盛机电(300316)、天奇股份(002009)和四方冷链(603339)。
    市场表现上证综指下跌1.08%,本周沪深300下跌2.58%,创业板指上涨1.23%。机械设备行业指数上涨0.89%,行业涨幅周排名7/28,板块跑赢上证综指1.97个百分点。本周机械设备板块,周涨幅前五的个股为江南嘉捷、艾迪精密、大西洋、恒力液压和星云股份,涨幅分别为58.59%、17.21%、14.43%、10.19%和8.48%。跌幅前五的个股为泰嘉股份、科森科技、英维克、海天精工和大元泵业,跌幅分别为-14.46%、-10.89%、-10.71%、-10.18%和-9.27%。
    行业动态
    1.湖南省发改委发布推介96个传统基础设施领域PPP项目;2.三季度我国紧固件进出口总值20.5亿美元,较去年同期增长6.2%;3全球首条时速200公里自动驾驶城际铁路全线贯通进入倒计时;4.中国智能制造试点示范企业生产效率平均提升三成以上;5.国务院印发《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》;6.2020年我国再制造产业规模将达到2000亿。

兴业证券,医药行业深度报告:抗pd-1单抗 免疫疗法新星 国内发展元年开启


    PD-1/PD-L1免疫疗法区别于传统肿瘤疗法,提升晚期癌症生存率:目前PD-1/PD-L1已成为肿瘤免疫治疗的重要靶点,通过抑制PD-1与PD-L1的结合过程,可以提高淋巴细胞活性,加强自身免疫,达到肿瘤免疫治疗效果。随着适应症的拓宽和联合用药临床试验的进行,PD-1/PD-L1单抗已成为提升晚期肿瘤生存率的明星药物。
    五大单抗上市获批推升全球销量,2025年有望达500亿美元:目前共有五大PD-1/PD-L1单抗药物上市,分别为Opdivo、Keytruda、Tecentriq、Imfinzi、Bavencio,2017年全球PD-1/PD-L1单抗药物市场规模已接近100亿美元。通过分析可知,适应症的获批是药物市场规模扩大的核心驱动力。Opdivo和Keytruda从2014年获批上市以来,截至目前分别拥有10个、7个适应症,占据绝对竞争优势,连续三年复合增速分别为129.19%、159.42%。根据ResearchandMarkets的预测,未来PD-1/PD-L1销量将保持23.4%年复合增长率,至2025年有望达500亿美元。
    PD-1/PD-L1联合用药协同性强,肺癌成兵家必争之地:目前来看,PD-1/PD-L1单抗与CTLA-4单抗、肿瘤疫苗、VEGF/VEGFR药物、化疗药物(经常联合使用的化疗类药物为铂类、培美曲塞和紫杉醇等)、放疗等联合使用效果较好。在众多适应症中,肺癌成各大药企竞相布局的热点,截止目前,FDA已批准Keytruda用于非小细胞肺癌一线治疗,四大PD-1/PD-L1单抗用于非小细胞肺癌二线治疗,五大已上市PD-1/PD-L1单抗在国内开展的用于治疗非小细胞肺癌的临床试验数量多达17项。未来随着新联合用药推进,PD-1/PD-L1单抗临床应用有望进一步扩展,带动市场空间扩大。
    2018年为PD-1单抗在国内上市元年,市场规模有望达450亿元:随着国内肿瘤靶向药优先审批日益加快,2018年6月15日和7月25日,CFDA依次宣布批准百时美施贵宝PD-1单抗药物Opdivo和默沙东PD-1单抗Keytruda上市,成为国内最先上市的两大PD-1药物,将大力推动国内其他企业加速布局肿瘤免疫治疗药物的研发进程。经过测算,我们认为新药上市后的市场空间有望达到450亿元。
    “4+4”竞争格局成形,优质国产标的加速研发管线布局:目前国内市场基本形成“4大跨国药企+4大本土创新药企”的竞争格局。一方面,跨国药企凭借领先的临床进度和研发技术,快速在国内布局;另一方面,国内本地药企竞相抢占PD-1/PD-L1市场,加速上市指日可待。我们关注临床试验进展较快、研发能力领先、产品组合丰富的公司,重点关注4大本土创新龙头药企:恒瑞医药、信达生物、君实生物、百济神州。此外也建议关注差异化临床设计的乐普医疗(PD-1+伊立替康针对DSI-H二线胃腺癌)、复星医药(PD-1+安维汀类似物)、贝达药业(VEGFR抑制剂+君实生物的PD-1)等,因为国外同类药物联用效果较好,因此,乐普医疗、复星医药、贝达药业有望取得较好的临床效果
    风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;政策落地速度低于预期

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安信证券,建筑行业:财政部加快专项债发行 基建增速企稳回升可期


    行业及政策动态:1)2018年8月14日,统计局,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点,创逾19年新低。其中第三产业中基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。2)2018年8月14日,财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。
    本周行情回顾本周(8.13-8.17)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-5.25%(HS300为-5.15%),7月以来涨幅为1.08%(HS300为-8.01%),2018年以来涨幅为-20.53%(HS300为-19.88%)。本周行业涨幅前5为东方新星(+17.19%)、柯利达(+8.16%)、中钢国际(+7.13%)、华建集团(+3.66%)、中设集团(+2.91%);跌幅前5为海波重科(-20.35%)、启迪设计(-15.94%)、山东路桥(-14.49%)、正平股份(-14.32%)、凯文教育(-11.79%)。
    从行业整体市盈率来看,至8月17日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.42倍,较上周(8.6-8.10)有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度约30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.26,较上周(8.6-8.10)同样有所下滑。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.14)、中国建筑(6.15)、山东路桥(6.49)、蒙草生态(6.94)、中国铁建(7.49);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.80)、腾达建设(0.80)、中国中冶(0.85)、浦东建设(0.90)、中国铁建(0.90)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为-5.25%,行业涨幅与HS300(-5.15%)及深证成指(-5.18%)大致持平,但略弱于上证综指(-4.52%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第22位。根据我们的统计,在7月16日以来的连续5个交易周内,建筑行业指数(CS)表现跑赢了本周(8.13-8.17)以外的前4周市场基准(部分周内大幅跑赢),但本周出现较大回落。本周剔除停牌公司外,建筑行业中仅10家公司录得上涨,数量占比8%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-5.25%)的公司数量为64家,占比52%。本周建筑行业逆势录得上涨的标的除因公告重大资产重组复牌后连续上涨的东方新星外,公告被纳入国企改革“双百企业”的中钢国际、已披露1H18业绩较佳的勘查设计企业华建集团(归母净利润+100.47%)、中设集团(归母净利润+38.96%)表现较好。
    本周(8月14日)财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),“意见”要求,省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月发行计划,加快发行进度。各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    本周(8月14日)国家统计局发布7月份国民经济运行情况,其中1-7月全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.5%、基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,均再创新低。我们认为上述数据虽持续下行但均属预期内情况,反映出上半年基建增速下滑的惯性及7月以来诸多重大指导政策向实体传导的滞后性。7月31日政治局会议要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策,财政政策要发挥更大作用,流动性要保持合理充裕,加大基础设施领域补短板力度;7月23日国常会部署更好发挥财政金融政策作用、支持扩内需调结构促进实体经济发展、确定推动有效投资措施、积极财政政策要更加积极;7月20日央行及银保监会分别发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,对于稳社融具有积极意义。我们认为上述政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    统计局发布7月份经济数据,1-7月基建投资(不含电力及公用事业)增速至5.7%国家统计局发布2018年7月份国民经济运行情况,2018年1-7月份,全国固定资产投资(不含农户)355,798亿元,同比增长5.5%,增速比1-6月份回落0.5个百分点。从环比速度看,7月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资222,649亿元,同比增长8.8%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。其中,水利管理业投资下降0.7%,1-6月份为增长0.4%;公共设施管理业投资增长4.3%,增速回落1.5个百分点;道路运输业投资增长10.5%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降8.7%,降幅收窄1.6个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-6月份提高0.3个百分点;中部地区投资增长9.3%,增速提高0.2个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速回落1.1个百分点;东北地区投资增长3.3%,增速回落3个百分点。1-7月份固定资产投资增速持续回落至5.5%,其中基建投资增速回落至5.7%仍是主要拖累因素,同期房地产开发投资增速为10.2%,而制造业投资增速达到7.3%。
    我们测算2018年以来单月基建投资(不含电力及公用事业)增速为:1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%,5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%,5、6、7月增速降幅较大。我们认为7月基建投资增速持续回落仍为预期之内情况,原因其一是上半年基建增速放缓存在惯性,由于国内基建项目规模巨大且数量较多、同时前指主要刺激政策均出台或发布于7月中下旬、8月上旬,多数项目状态在7月并未发生实质变化;其二是政策传导的时滞性,根据历史规律普遍为1-3个月后效果显现。我们认为随着地方专项债发行的加速、银行信贷投放的增加以及存量在建项目的加速推进,7月基建增速或为年内最低值,同时政策的传导和共振将在较短时间内呈现出合力效果,后续基建增速企稳回升将会是大概率事件。
    财政部要求加快地方政府专项债券发行进度,助力稳投资、扩内需、补短板财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(下称“意见”),提出加快地方政府专项债券发行和使用进度,更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。意见要求,1)各级财政部门应当会同专项债券对应项目主管部门,加快专项债券发行前期准备工作,项目准备成熟一批发行一批;2)省级财政部门应当合理把握专项债券发行节奏,科学安排今年后几个月特别是8月、9月的发行计划,加快发行进度;3)今年地方政府债券发行进度不受季度均衡要求限制,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行;4)各级财政部门应当及时安排使用专项债券收入,加快专项债券资金拨付,防范资金长期滞留国库,尽早发挥专项债券使用效益。有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款。
    根据年初财政部公布的信息显示,今年新增地方政府专项债券1.35万亿元,较2017年增加5500亿元,主要支持京津冀协同发展、长江经济带等重大战略以及精准扶贫、生态环保、棚户区改造等重点领域,优先用于在建项目平稳建设。7月23日国常会部署,要加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效。根据财政部公布的数据,2018年上半年累计发行地方政府专项债券3673亿元,下半年有近万亿元待加快发行。
    我们认为“意见”总体体现出7月31日政治局会议所要求的“稳投资、稳预期”的部署精神,可充分发挥地方专项债券对稳投资、扩内需、补短板的作用。从“意见”提出“不受季度均衡要求限制”、“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,剩余的发行额度应当主要放在10月份发行“等要求来看,应主要是考虑基建在下半年所适宜的开工季节因素;要求”有条件的地方在地方债券发行前,可对预算已安排的债券资金项目通过调度库款周转,加快项目建设进度,待债券发行后及时回补库款“,则有助于提升专项债券发行、资金拨付使用的灵活性和效率,体现出“积极财政更加积极”的优势。
    PPP条例有望年底之前出台,规范、优质PPP项目后续仍有较大发展空间据《经济观察网》(eeo.com.cn)8月15日消息,8月14日,国务院办公厅印发《全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议重点任务分工方案的通知》,明确提出2018年底前制定出台基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(司法部、发展改革委、财政部负责)。在此之前,中国政府网公布《国务院2018年立法工作计划》中,PPP条例被列入立法工作计划,备受关注的PPP条例将于近期再次征求意见,这是继去年7月《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》发布后,迎来的最新进展。
    我们认为当前中央对下半年经济工作已进行部署,要求加大基础设施领域补短板的力度。从当前我国基础设施建设主要的项目投融资模式来看,中央和地方政府财政支出(含政府性基金支出)、中央和地方政府发债融资(含其他形式信用融资)及社会资本投资(PPP模式等)为主要的几种方式。从实际操作来看,前两者仍为最主要的资金来源。但由于财政支出受到预算(赤字率)限制、地方政府债务受到既定额度限制,均难以在增量规模上形成突破。我们认为PPP模式仍为解决上述问题及提高基建项目投资效率的较好途径。7月23日国常会提出,要深化投资领域“放管服”改革,调动民间投资积极性。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。我们判断规范、优质的PPP项目后续仍有较大的发展空间。
    5月21日深圳市发改委和财政委联合印发《深圳市政府和社会资本合作(PPP)实施细则》,主要从PPP项目的土地政策、财政政策、金融政策和价格政策等方面提出相应的配套措施,积极促进和稳妥保障PPP项目的规范健康发展。7月4日福建省财政厅印发《关于进一步规范政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从坚持规范发展、防范债务风险、强化主体责任、夯实工作基础和完善奖惩机制等五个方面,对全省PPP项目做进一步规范。同日,江苏省财政厅印发《江苏省政府和社会资本合作(PPP)项目入库管理工作规则》,明确提出优先入库、从严从紧入库和严禁入库三种具体类型及标准。备受关注的PPP条例有望在下半年出台,叠加PPP专项债(珠江实业10.2亿元的PPP专项债券)首单落地,PPP或将迎来新的发展机遇。
    经过2017年到2018年上半年的规范整顿,PPP开始逐步走向规范化、制度化和透明化,整体风险已明显下降,近期已有部分地区重启此前停工的PPP项目,优质规范的PPP项目或将迎来新的发展机遇。下半年合规PPP项目或会加快落地进度,规范PPP项目或将助力基建投资企稳。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:
    基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国中铁(停牌)】等;
    主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;
    油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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天风证券,化工行业:萤石和PO涨价 关注中报行情


    投资观点及建议:新版《农药管理规定》推升龙头市场份额,重点推荐诺普信。江苏环保政策调整,农药及染料行业影响大,推荐扬农化工和利尔化学;推荐浙江龙盛、关注闰土股份。MDI价格高景气,推荐万华化学。原油价格维持高位运行,推荐涤纶长丝(桐昆股份)、煤化工(华鲁恒升、鲁西化工)、双星新材(聚酯膜供需反转)。有机硅景气持续至2019年底,推荐新安股份。聚碳酸酯进口替代空间大,推荐浙江交科。氟化工高景气,推荐低估值东岳集团。长期看好新和成。看好国产化率加速推进的电子化学品公司,推荐鼎龙股份,万润股份,关注飞凯材料。电动汽车销量大涨,继续看好锂电隔膜,推荐星源材质和创新股份。
    一周行情速览
    基础化工板块较上周上涨1.2%,,沪深300指数较上周上涨0.24%。基础化工板块跑赢大盘2.75个百分点,涨幅居于所有板块第7位。据申万分类,各子行业涨幅居前的有:聚氨酯18.39%,磷化工及磷酸盐4.74%,改性塑料2.92%,炭黑2.38%,无机盐2.14%。各子行业跌幅较大的有:纺织化学用品-3.92%,磷肥-3.85%,玻纤-2.59%,轮胎-2.16%,复合肥-2.16%。
    重点化工产品价格和运行态势
    本周WTI油价下降3.31%,报价65.95美元/桶。在我们跟踪的116个化工品中,38个上涨,34个持平,44个下跌。本周涨幅居前的化工产品有:液氨、萤石97湿粉、萤石97干粉、三聚氰胺。本周跌幅居前的化工产品有:R125、丁酮、辛醇、丁二烯。
    化纤:粘胶短纤1.5D报价14750元/吨,上涨1.37%。粘胶长丝120D报价37800元/吨,维持不变。氨纶40D报价35000元/吨,下降1.41%。
    内盘PTA报价5755元/吨,上升0.26%。江浙涤纶短丝报价8810元/吨,下降0.45%。涤纶POY150D报价8950元/吨,上升1.13%。腈纶短纤1.5D报价19700元/吨,维持不变。
    农化:华鲁恒升(小颗粒)尿素报价1970元/吨,上升0.51%。四川金河粉状55%一铵报价2200元/吨,维持不变;西南工厂(64%褐色)二铵报价2430元/吨,维持不变。青海盐湖95%氯化钾报价2300元/吨,上涨4.55%;新疆罗布泊50%粉硫酸钾报价3000元/吨,维持不变。新安化工草甘膦报价34500元/吨,维持不变;利尔化学草铵膦报价190000元/吨,下降2.56%。江苏常隆功夫菊酯报价25万元/吨,维持不变;联苯菊酯报价38万元/吨,上涨1.33%;华东纯吡啶报价21500元/吨,维持不变;中农联合吡虫啉报价17万元/吨,维持不变。代森锰锌报价22500元/吨,维持不变。
    聚氨酯及塑料:华东纯MDI报价28500元/吨,下降0.87%;华东聚合MDI报价21500元/吨,下降0.46%。华东TDI报价28400元/吨,下降2.07%。1800分子量华东PTMEG报价20000元/吨,维持不变。华东环氧丙烷报价12000元/吨,上涨5.49%。上海拜耳PC报价28000元/吨,下降1.03%。
    氯碱、纯碱:华东电石法PVC报价6928元/吨,上涨2.41%;华东乙烯法PVC报价7110元/吨,上涨1.02%。轻质纯碱报价2050元/吨,维持不变;重质纯碱报价2100元/吨,维持不变。
    橡胶及炭黑:上海市场天然橡胶报价10750元/吨,下降2.27%。华东市场丁苯橡胶报价12700元/吨,下降2.4%。山东市场顺丁橡胶报价12200元/吨,下降0.4%。绛县恒大炭黑报价7700元/吨,上涨1.32%。促进剂NS报价40000元/吨,维持不变;促进剂CZ报价29000元/吨,维持不变。
    染料:分散黑ECT300%报价53元/公斤,维持不变;活性黑WNN200%报价29.5元/公斤,维持不变。
    钛白粉及其他:攀钢钛业钛精矿报价1300元/吨,维持不变;四川龙蟒钛白粉报价19000元/吨,维持不变。
    风险提示:油价下跌;重大安全事故;环保政策的不确定性。

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中证网,亿晶光电(600537):孙公司40.4MW光伏电站并网发电




  中证网讯 亿晶光电(600537)27日晚间公告,公司全资孙公司常州亿晶投资建设的"金坛区直溪镇三期40.4MW鱼塘水面光伏电站"项目近日顺利并网发电。初步估算,上述项目年均发电约4200万度,将对公司未来整体业绩产生一定积极影响。

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国海证券,北方华创(002371)2019年三季报点评:营收保持快速增长 半导体设备领域大有可为




    得益于半导体产业蓬勃发展,公司营收保持快速增长:公司前三季度营收增速为30.24%,环比上半年的18.63%显着提升;三季度单季营收10.82亿元,同比增长53.17%,环比增长14.3%,营收保持快速增长;三季度单季毛利率为39.6%,环比提升3.1pct;单季净利率为8.4%,环比下降3.1pct,主要原因为销售费用、研发费用、管理费用和财务费用较上半年均有所提高;尤其第三季度研发费用高达1.42亿元,环比增长34.7%。研发费用的提升将进一步巩固公司在半导体设备领域的技术优势,为进一步提升市占率夯实根基。
    半导体产业向我国转移,进口替代进程加快:当前正处于全球半导体产业向我国大陆转移过程中,公司在半导体设备领域收入规模国内位居前列,产品覆盖沉积、刻蚀、氧化、清洗等设备,国内半导体设备覆盖种类最全,综合竞争力领先。公司有望抓住历史机遇期,实现国产设备渗透率的大幅跨越。另一方面,由于发展阶段的不同,公司与较为成熟的全球半导体设备龙头对比,研发投入比重大,毛利率水平低;从中长期看,公司在盈利能力上具备很大的提升空间,公司半导体业务有望随着市占率提升保持快速发展。
    精密元器件服务于国防,真空装备绑定龙头:公司精密元器件主要服务于军品,国防开支的稳定增长以及装备采购占比的提升将对该业务收入的稳步提升具有直接推动作用。公司客户单一且具备显着进入壁垒,预计盈利能力仍将保持高水平。另一方面,公司的真空装备主要客户为全球太阳能单晶硅光伏领域领跑者隆基股份。隆基2019-2021年产能扩张至36/50/65GW较为明确。北方华创在执行6.9亿元订单仍有大部分未确认收入,预计公司真空装备业务将保持快速增长,毛利率有望随规模增长提升至合理水平。
    给予“增持”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为45.3亿元、61.3亿元、80.0亿元,归母净利润分别为3.60亿元、5.23亿元、7.43亿元,对应当前股价,动态PE分别为87、60、42倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:市场竞争加剧风险,技术更新低于预计带来公司新品突破低于预期、半导体行业发展低于预期,宏观经济发展低于预期,进口替代低于预期等。

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长城证券,化工行业投资周报:尿素领涨 出口退税政策加码减缓贸易摩擦冲击


    近半月涨幅较大的产品:硫酸98%(江苏索普,13.73%),国际尿素(尤日内,13.55%),氢氟酸(浙江凯圣,10.00%),R22(华东地区,9.09%),合成氨(山东,8.43%),醋酸(华东高端,8.42%),苯酚(华东地区,7.39%),甘氨酸(河北,7.14%),硫磺(固体)(上海石化,6.78%),R134a(华东1502,6.67%)。
    近半月跌幅较大的产品:TDI(华东地区,-11.67%),丁二烯国际(CFR东南亚,-11.49%),生胶(新安化工,-9.23%),聚合MDI(华东地区,-8.39%),乙烯国际(CFR东南亚,-7.96%),天然气(纽约现货价,-6.70%),DMC(华东地区,-5.94%),纯MDI(华东地区,-5.85%),顺丁橡胶(华东地区,-5.14%),环氧乙烷(燕山石化,-4.57%)。
    本周重点动态:国务院调整出口退税率,化工行业受益明显。
    国务院总理李克强10月8日主持召开国务院常务会议,确定完善出口退税政策加快退税进度的措施,为企业减负。自11月1日起,按照结构调整原则,参照国际通行做法,将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%;9%的提至10%,其中部分提至13%;5%的提至6%,部分提至10%;对高耗能、高污染、资源型产品和面临去产能任务等产品出口退税率维持不变。本次是年内第二次调高出口退税率,同9月份的首次出口退税率调整相比,更多化学品将进入退税名单,减缓中美贸易摩擦对化工行业冲击,尤其是减弱2000亿关税清单落地大量化工产品加征关税影响,为出口化工企业减轻实质负担。
    2018年下半年投资策略观点:截至2018年8月,化工板块整体PE约18.08倍,对应PB约2.29倍,行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下,2017年多数化工品种价格普遍走高,整体板块在2017年实现了较快的增长,全年营收增速达27.7%,净利润增速达43.1%。进入2018年,化工品种价格逐步出现分化,2018年一季度盈利增速有所回落,营收同比增速为8.3%,净利润同比增速为32%。对于2018年下半年,基础化工行业我们从三个维度挖掘行业龙头机会。第一是盈利触底回升,景气有望上行的PVA行业,推荐龙头皖维高新(600063);第二是环保压力下,我们看好炭黑行业盈利的持续性,推荐龙头黑猫股份(002068);第三是量和质都在改善,有望打造民族高端品牌的轮胎行业,推荐龙头玲珑轮胎(601966)。
    原油:上周美油报70.97美元/桶,下跌4.53%,布油报80.26美元/桶,下跌4.63%。n长三角发布秋冬季大气污染治理方案征求意见稿。日前,《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》发布,实施时间为2018年10月1日至2019年3月31日,实施范围为上海市、南京市、连云港市、常州市、杭州市、合肥市等41个地级及以上城市。具体措施包括:2017年秋冬季PM2.5浓度超过70微克/立方米的城市,应针对钢铁、建材、焦化、铸造、有色、化工等高排放行业,在2018年11月至2019年2月实行差别化错峰生产;加大"两高"行业产能淘汰和压减力度;实施重污染企业搬迁改造工程;大幅提升铁路水路货运量;严禁在长江干流及主要支流岸线1公里范围内新建布局化工园区及化工企业,淘汰沿海地区落后化工产能;禁止新建化工园区,对现有化工园区进行分类整合、改造提升、压减淘汰。
    商务部初步裁定原产于日本和印度的进口邻二氯苯产品存在倾销。决定实施保证金形式的临时反倾销措施,自2018年10月12日起,进口经营者在进口原产于日本和印度的邻二氯苯产品时,应依据裁定所确定的各公司倾销幅度(31.9%-70.4%)向中化人民共和国海关提供相应的保证金。
    科思创投资15亿欧元在美国贝敦建世界级MDI工厂。10月9日,科思创监事会批准一项约15亿欧元的投资计划,将在美国贝敦建造一座世界级MDI工厂,新工厂涉及产能50万吨/年,预计2024年投产,同时科思创将关停一个较旧且相对低效、产能为9万吨/年的MDI装置。由此,到2024年,科思创在北美地区的MDI产能将达到74万吨/年。
    农药逐步进入销售旺季,关注重点品种出口退税率变化、开工率变化以及停产企业复产进程。除草剂方面,草甘膦仍为焦点,市场报价在2.85-2.95万元/吨,开工率维持高位,华中92%,华东66%,西南64%,甘氨酸、甲醇、黄磷等原材料价格上涨带动草甘膦成本上涨,给价格有利支撑,四川福华将受让中化国际持有的江山股份29.19%股权,草甘膦市场集中程度将进一步提升;95%草铵膦市场主流报价19万元/吨,主流供应商开工稳定产能短期内无明显扩张,基础化学品价格上调带动草铵膦成本上涨,支撑价格维持相对高位;麦草畏供需格局稳定,目前华东地区主流报价在10万元/吨。杀虫剂方面,毒死蜱行业开工率维持低位,连云港地区企业复产前景不乐观,中间体在环保压力下供应紧张,价格持续上涨,当前主流成交价约5-5.2万元/吨;吡虫啉价格稳定,主流成交价18.5-19万元/吨。杀菌剂方面,代森锰锌、多菌灵、百菌清价格稳定。
    风险提示:宏观经济波动风险;原油价格波动风险;国内化工品价格波动风险。

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