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光大证券,房地产行业动态报告:地产投资两大主线 "龙头确定性"和"国改机遇"


    房地产调控持续深化,境内融资紧缩,海外债放量
    政策面调控继续深化,坚持“调控目标不动摇、力度不放松”强调“分类调控”和“差别化调控”,满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房,力发展住房租赁市场。
    市场面全国1月商品住宅销售价格稳中有降;15个热点城市中5个城市环比上涨,3个城市环比持平,7个城市环比下跌。
    资金面国内全线紧缩,房企海外债放量。WIND数据显示2018年1月全国首套房贷利率已提升至5.43%,同比上涨21.7%;2017年四季度全国金融机构人民币个人住房贷款加权平均利率为5.26%。2017房企境外融资放量,全年境外融资超388亿美元,同比上涨176%。
    投资建议:紧抓两大主线,龙头确定性+国改机遇
    1、龙头房企确定性价值我们认为在目前调控深化,资金紧缩的情况下,龙头房企具备确定性价值和避险价值。主要逻辑包括:行业集中度快速提升的确定性、2017销售高增速带来的2018年结算业绩的确定性、地产板块估值水平相对较低"。建议关注具备融资优势和规模优势的龙头房企,如保利地产(600048)和万科A(000002)。详见2月6日公开研报《地产龙头的确定性价值和避险价值》。
    2、上海国企改革机遇
    十九大报告提出推动国有企业战略性重组,聚焦发展实体经济,突出主业、做强主业,加快推进横向联合、纵向整合和专业化重组,提高国有企业核心竞争力;1月世界经济论坛2018年会上,国资委主任肖亚庆表示培育具有全球竞争力的世界一流企业,是中国特色社会主义进入新时代对中国国有企业的新号召新要求新指引。
    2月12日上海市委书记李强进行深化上海国资国企改革调研,首站前往光明集团和上汽集团。上海国资委党委副书记肖文高2月1日在第八届上海国资高峰论坛上表示,2017年上海盘活存量国有资产的价值超过116亿元,2018年上海国资国企改革迈入新时代。
    建议关注上海国企改革的相关机遇,如光明地产(SH.600708)、中华企业(SH.600675)、以及上实集团地产板块同业竞争整合的相关标的上实发展(SH.600748)和上实城开(HK0563)。
    风险分析
    销售下滑和融资困难有导致房企资金链断裂的可能;美元升值和汇率波动有导致房企汇兑损失加大的可能;利率提升有导致房企融资成本提升及债务负担加重的可能。

天风证券,机械设备行业周报:关注工程机械销售持续超预期背景下的业绩高弹性


    核心组合:三一重工、晶盛机电、中集集团、浙江鼎力、恒立液压、先导智能、弘亚数控、杰瑞股份
    重点组合:杰克股份、天奇股份、伊之密、康尼机电、中国中车、荣泰健康、海油工程、科恒股份、华东重机、徐工机械、建设机械、海天国际、大元泵业、本周指数:5月2日-5月4日沪深300指数上涨0.5%,机械行业指数下跌0.3%,国防军工指数下跌1.2%。
    本周专题:从年报数据分析机械行业中持续改善的板块性机会
    2011年?四万亿?建设高峰期过后,装备行业随着经济调整全面进入下行周期,期间持续增长的仅有新兴产业装备板块,主要装备领域出现了企业数量减少的局面。2016下半年到2018年Q1,经济进入复苏周期,各类固定资产投资增速提高,其中表现亮眼的重点领域为工程机械和新兴产业装备,相应的毛利率和ROE均维持较高水平。
    对比各个机械行业子板块,我们可以看出工程机械板块的三费比例降低明显、净利率也相应有所提升。在行业热销持续的背景下,板块内公司的应收账款周转、存货周转、现金流等数据均持续改善,达到或者超过2014年水平,其中以龙头三一重工为代表的公司在短期、长期借款方面实现了?去杠杆?,避免由此带来的经营风险。工程机械板块将是机械行业中当期利润弹性最高的板块。
    投资机会概述:工程机械:4月挖掘机销量有望超过2.6万台、同比+80%,二季度同比增速有达到50%数据,2018~2019年销量保守估计17.5万和18.5万台,主要需求仍为设备更新周期到来、基建开工量维持高位和大宗商品采掘需求旺盛,其中中大挖比例提升明显,显示基建/地产/矿山采掘等领域需求更加旺盛。行业格局仍然是CR8接近75%,其中三一、徐挖的市占率有望提升,卡特、小松、日立等全球性公司由于海外需求火爆,国内市场份额或将略降。高端液压件等核心部件面临缺货,国产液压件厂家将迎来量价齐升的局面,且销量大的主机厂在零部件保供方面存在优势。另外,起重机与挖掘机销量存在一定相关性、混凝土机械之后挖掘机一年热销,今年均有望持续热销。重点推荐:三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械。
    新能源汽车:据我们统计,主流动力锂电池厂商扩累计产能规划预计将达到88.6GWH,同比2017年增速约为20%。排名靠前的厂家扩产、提高市场份额成为主要动力,但也不可忽视新进入者大手笔投入、希望通过最新的技术应用实现?弯道超车?。重视锂电池龙头产业链、资源回收和轻量化三大方向。(1)重点关注具有龙头背书的锂电池生产设备未来锂电池行业的集中度将进一步提高,重点标的:先导智能,其他受益标的包括:科恒股份、赢合科技,璞泰来、星云股份、今天国际等。(2)资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展:锂电池回收对镍锰钴等重要金属的平均回收率高达9成左右,锂电大数据预测2018年首批动力锂电池报废期到来,到2020年中国锂电池回收市场规模将突破100亿。重点标的:天奇股份。(3)汽车轻量化在新能源车上需求尤其明显:我们看好轻合金和高强塑料、复合材料的应用,国产设备近年来陆续取得进展,不断获得上汽、吉利、广汽等主流车企的认可并开展联合研发,重点标的:伊之密和海源机械,关注:海天国际、天华院、泰瑞机器。
    半导体设备:全球半导体已经进入设备采购大年。以三星CAPEX为例,存储器领域2017年增长107%,2018年还预计将增长14%。而国内芯片厂的集中投产对于国产设备的放量有直接的拉动作用。根据中国招标网的招投标信息统计,除光刻机之外,在28nm制程级别,我国设备都已经开始供应。14nm也有部分设备进入如台积电、中芯国际等主流厂商进行测试。未来国家致力打造半导体全产业链突围,设备是最重要的环节之一。在国家政策强力扶持和资本大规模涌入的推动下,国内半导体设备进口替代有望加速。重点推荐:北方华创、晶盛机电、精测电子、长川科技智能制造与工业互联网:工业互联网是智能制造的基础,是?互联网+协同制造?体系中的核心要素。
    工业互联网最重要的三个组成部分是机器换人+底层数据采集、云端数据分析优化以及各种工业类的应用APP。其中机器换人是未来实现工业互联的基础。随着人工成本的上升以及企业处于自身竞争力的考虑,自动化改造正在从传统的汽车行业向医药、纺织服装、3C等各个行业渗透。国际机器人联合会数据显示,我国工业机器人的销量连续多年保持快速增长。重点关注:汇川技术、埃斯顿、弘讯科技。
    风险提示:上游资源品下跌,公司业绩不达预期,基建投资大幅下滑等。

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光大证券,教育行业跨市场周报(第36期):K12教育服务提供商天立教育港股上市


    教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周上涨1.83%,跑输创业板指(VS+5.01%)、跑输沪深300(VS+3.79%)。截至2018年7月13日,A股重点公司17/18/19年PE为44x/33x/29x;港股重点公司FY17/FY18年PE为44X/37X;美股重点公司FY17/FY18年PE为64X/48X。
    重点报告回顾:《立思辰发布大语文3.0,威创股份拟收购小橙堡--教育行业跨市场周报(第35期)》。(1)立思辰与控股公司中文未来一起对外推出更加注重学习体验和学生家长满意度的大语文3.0版本。立思辰大语文是体系化的语文学习方案,课程主要由:大语文、思晨写作、庖丁阅读和诸葛学堂组成。(2)威创股份拟收购小橙堡100%股权,布局亲子文化业务。小橙堡是一个集儿童演出剧、主题创意艺术展览、亲子网综合视频节目为一体的标准化运营素质培养平台。
    重点报告回顾:《楷魔受让控股股东2%股份,数字艺术教育龙头趋势渐起--百洋股份(002696.SZ)重大事项点评》。2018年7月10日,百洋股份(002696.SZ)发布公告,公司控股股东孙忠义先生拟将其持有的百洋股份790万股股票以及由此衍生的所有股东权益转让给楷魔咨询,转让股权占百洋股份总股本的比例为2%,转让价格为13.00元/股,总价款为10,270万元。公司全资子公司火星时代以自有现金收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权,本次交易对价3.41亿元,标的资产作价4.29亿元。标的公司楷魔视觉承诺2018-2020年净利润分别不低于3,600、4,860和6,561万元。
    重要事件:K12教育服务提供商天立教育港股上市。2018年7月12日,天立教育(01773.HK)于港交所成功挂牌上市。本次发行价为2.66港元,发行5亿股共募集资金净额12.35亿港元,募集资金60%将用于扩展学校网络,30%偿还银行贷款,10%作为营运资金及其他一般企业用途。天立教育主要提供K12教育服务,是西部第二大K12民办学校营运机构。目前在国内8个城市开设有13所K12学校、11个培训中心和4个早教中心,入读人数约为2.09万人,教师1560人,公司计划2020年前新开9所学校,增加3万学生。2015-2017年,天立教育实现收入2.18亿元、3.26亿元(+49.54%)、4.68亿元(+43.56%);净利润1825万元、7475万元(+309.59%)、1.36亿元(+82.27%)。
    投资建议。我们维持我们年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线建议关注开元股份、百洋股份、文化长城、盛通股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。
    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

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证券日报,本周民航机场板块涨幅达9.72% 近六成个股被机构集中看好


  《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,A股民航机场板块本周实现优异市场表现,期间板块整体累计上涨9.72%,涨幅在所有中信行业板块中居于首位。
  板块中所有成分股本周以来均实现累计上涨,其中,中国国航(15.72%)、南方航空(12.38%)、东方航空(11.64%)3只个股期间累计涨幅居前,均达到10%以上,吉祥航空(9.89%)、 深圳机场(7.94%)、春秋航空(6.85%)、海航控股(6.09%)、白云机场(5.90%)等5只个股紧随其后,期间也均累计上涨5%以上。此外,上海机场(4.72%)、中信海直(4.26%)、华夏航空(3.19%)等3只个股本周累计涨幅也均超过3%。
  分析人士指出,短期来看,随着中秋佳节的临近,居民探亲、旅游等出行需求逐渐高涨,也拉动航空业景气度迎来上行。
  此外,近日2018年世界航线发展大会在广州成功举行,民航局副局长王志清在会上表示,未来中国仍将是全球发展最快的航空市场之一,市场规模将持续增加,“买全球,卖全球”将为航空市场拓展提供有力支撑;消费群体将持续扩大,未来几年中国公民出境人数将持续增长,巨大的消费群体将为航空市场拓展奠定坚实基础;保障能力将持续提升,到2025年中国将新增布局机场130余个,机场规划布局总量预计将达到370个,空域容量也将得到进一步释放,这将为航空市场拓展提供极大空间。对此,业内人士表示,从长期来看,未来出境游将推升国际航线市场繁荣,有望成为民航行业的重要增长点。
  资金方面,场内大单资金的积极抢筹或成为板块上行的助力之一,统计发现,本周板块整体呈现大单资金净流入态势。其中,南方航空(53820.60万元)期间累计大单资金净流入居首,超过5亿元,中国国航(27072.20万元)、东方航空(17804.43万元)两只个股期间也均累计受到1.5亿元以上大单资金抢筹,此外,本周累计大单资金净流入金额超过2000万元的个股还包括:上海机场(7569.12万元)、海航控股(5803.70万元)、深圳机场(5645.69万元)、白云机场(2565.59万元)。上述7只个股本周大单资金净流入合计达12.03亿元。
  业绩方面,从中报数据来看,春秋航空(31.19%)上半年净利润同比增长超过30%,上海机场(19.21%)、深圳机场(16.42%)、厦门空港(13.53%)3家公司中报净利润同比增长10%以上。中国国航(4.27%)、中信海直(3.52%)两家公司中报净利润也均实现同比增长。从三季报业绩预告来看,仅有华夏航空一家公司披露了三季报业绩预告,报告期内净利润预计同比下降40%。
  从估值角度进一步梳理发现,中报净利润实现同比增长的厦门空港(13.53倍)最新动态市盈率低于行业整体平均值(17.28倍),中国国航(4.27倍)最新动态市盈率更是低于10倍,具备较高的安全边际,配置价值凸显。
  机构评级方面,近30日内,板块中共有7只成分股受到机构推荐,占比近六成。其中,上海机场(14家)、东方航空(11家)、中国国航(10家)3只个股期间均受到10家及以上机构扎堆看好。此外,南方航空(8家)、吉祥航空(7家)、深圳机场(6家)、白云机场(4家)等4只个股期间机构看好评级家数也均达到3家以上,后市表现值得期待。
  对于机构看好评级家数居首的上海机场,华泰证券指出,上海机场于本月公告其决定与日上上海签订《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》,公告维持此前2019年至2025年保底销售提成总额为410亿元,综合销售提成比例为42.5%不变,并披露百货品类扣点率为25%,香化、烟酒、食品类扣点率高达45%,公司T1、T2、卫星厅免税店面积共计1.69万平方米。本次招标保底提成总额、扣点均符合预期,预计将推动公司未来7年免税收入持续提升,推高总商业租赁收入有望从2018年的35.4亿元增长至2025年的95.6亿元。

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西南证券,璞泰来(603659)负极向上游拓展 成本优势愈加明显




    负极材料向上游拓展,成本优势愈加明显。由于人造石墨有一定的技术门槛,流程非标准化,导致其产品性能和价格差异化,成本不透明,这促使高端负极材料有较高的利润,其“定制化”的属性比较强。璞泰来的子公司江西紫宸是最早进行石墨化环节收购的厂商之一。江西紫宸首先是2017控股山东兴丰,而兴丰是主营石墨化的公司,山东兴丰在内蒙新建5万吨石墨化的产能,2019年H1已经完成建设,目前正在产能爬坡。将来公司可能会1:1地配比负极和石墨化的产能,届时紫宸的成本将进一步下降,其行业优势越发明显。
    涂覆隔膜是未来的方向。世界隔膜行业巨头集中于日本,后分散于韩国和中国。从20世纪末到21 世纪初,日本隔膜工艺以消费锂电池隔膜为起点,在政府的10年锂电池发展计划下得到迅猛发展,出现了以旭化成、东燃、宇部为代表的隔膜生产巨头,而湿法涂覆技术正是旭化成的创新技术。汽车轻量化的需求促使锂电池向更高能量密度转换,从而对隔膜材料强度和耐热新提出更高要求,因此涂覆隔膜是未来的方向。
    隔膜材料和锂电设备具备很好的协同。由于卓高优异的品质,宁德时代大部分采用卓高的涂覆隔膜。目前公司已基本形成了以隔膜基膜、涂覆加工业务、涂覆设备、涂覆材料的隔膜全产业链的布局,并形成了良好的协同效应。公司实现了油性PVDF、PMMA、聚芳纶涂覆、非接触式静电喷涂等新型工艺的开发和应用。涂布机不仅仅增厚了公司的业绩,且和材料形成了良好的协同效应。隔膜涂覆产品主要设备就是涂布机。随着隔膜产能的扩大,新嘉拓的设备能够有效降低涂覆隔膜的成本。并且由于设备和材料很好的磨合,材料可以反馈最新的要求,而设备也能够随之调整为最新最快的设备,正向循环能够保证设备和材料都处于领先的行业地位。
    盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.63元、2.14元、2.53元,未来三年归母净利润将保持20%以上的复合增长率。由于公司的负极材料、隔膜材料和设备均是各个细分板块的龙头,应该给予一定的溢价。我们给予公司2020年30倍PE,目标价64.2元,首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示:新能源补贴政策大幅度退坡的风险;产能爬坡不及预期的风险。

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西南证券,汇冠股份(300282)2017年三季报点评:旺鑫精密拖累业绩 教育生态圈未来可期


    事件:公司发布公告,2017年三季度单季实现营收4.7 亿元,同比减少17.3%,归母净利润2962 万元,同比大幅减少40.7%;前三季度实现营收13.2 亿元,同比增加7.2%,归母净利润8150 万元,同比减少10.1%。
    旺鑫精密业绩不及预期,是公司业绩下滑主要原因。公司精密制造业务经营主体旺鑫精密业绩下滑是公司业绩大幅减少的主要原因,年初至今旺鑫精密净利润同比减少约5150 万元,下降幅度达63%。从中报披露信息来看,其业绩下滑主要由新订单良品率低于预期、厂房搬迁等原因导致。报告期内,公司毛利率微升0.72pp,期间费用率增加2.78pp,其中销售费用同比增加52.6%,主要由旺鑫精密销售费用大幅增加和恒峰信息并表所致;同期财务费用同比大幅增加177%。
    智能教育生态圈持续推进,未来前景看好。公司是和君集团教育人才、资产整合平台,一直致力于打造围绕"硬件+软件+内容"的智能教育生态圈。
    1)硬件方面:公司是智能教育装备行业领军企业,旗下广州华欣在国内IWB市场交互智能平板领域市场占有率超过60%,主要服务希沃、SMART、夏普等知名厂商,处于市场领先地位。
    2)软件方面:全资子公司恒峰信息是区域教育信息化领军企业,自主研发从教务云平台到智慧学习全覆盖的软件体系,具备显着技术优势。在继续深耕广东省传统优势区域的同时,恒峰信息锐意开拓广西、海南、内蒙古等市场,取得较好进展。前三季度实现约4500 万净利润,大概率可完成全年实现6500 万业绩承诺。
    3)内容方面:公司积极通过外延并购收购优质教育资源,为智能教育生态圈形成内容输出。报告期内,公司分别对浙江省最大的艺考文化课培训机构--杭州小凡教育、主营物流教育的中诺思、深耕IT 教育的西普教育等进行投资,贯彻实施公司教育内容、教育服务资源整合战略。
    盈利预测与投资建议。由于旺鑫精密业绩不及预期,我们针对性调整盈利预测,预计2017-2019 年实现归母净利润1.5 亿、1.9 亿和2 亿元,对应的EPS 分别为0.61 元、0.75 元、0.81 元,下调评级至"增持"。
    风险提示:市场竞争加剧的风险,承诺业绩或不能实现的风险,业务拓展或不及预期的风险,商誉减值风险。

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平安证券,建研集团(002398)2017年年报点评:减水剂+检测业务驱动收入高增长 18年业绩将持续改善


    公司17年收入放量增长,原材料上涨影响盈利水平:2017年公司收入放量增长,其中外加剂板块与技术服务板块分别实现收入14.1亿元/3.5亿元,同比增长54.7%/34.2%。分单季度看,17Q1-Q4收入分别增长45.5%/47.0%/37.5%/47.2%,归母净利分别增长-21.1%/-0.2%/33.2%/46.6%,盈利持续改善。2017年公司综合毛利率为26.0%,同比下滑6.8pct,主要原因是报告期内外加剂原材料价格持续上涨,公司未能及时向下游传导成本压力导致盈利水平降低,2017年公司外加剂业务吨价格/吨成本同比分别增长10.8%和23.6%,毛利率为21.9%,同比下降8.1pct。
    期间费用率改善明显,收现比有所下滑:得益于公司营收规模的快速增长以及公司管控力度的加强,2017年期间费用率为14.7%,同比下降3.5pct,其中:营业费用率为8.0%,同比减少1.2pct,管理费用率为6.8%,同比下降2.3pct。公司收现比有所下滑,2017年为66.7%,同比减少11.4pct,主要是由于期内公司减水剂业务规模快速扩张,应收票据金额提升所致,截止2017年底,公司应收票据规模达3.2亿元,同比增长了81.7%。
    收购南京正华切入建筑信息化业务,未来将创造盈利新亮点:公司于2018年3月成功收购了南京正华100%股权,切入BIM建筑信息化和工业化智慧系统服务业务,出让方承诺2018-2020年分别实现净利润为1500万元、2000万元和2500万元。南京正华是国内工程设计领域最早能提供IT及云技术整体解决方案服务的公司之一,近年来在BIM技术和生态建筑设计领域取得了突出成果。此次收购南京正华将有助于公司建筑信息化及工业化业务快速发展,助力公司向智慧城市、智慧运营等领域延伸,打造盈利新亮点。
    盈利预测与投资建议:公司持续加强国内与"一带一路"沿线外加剂新材料市场开拓,提高自身市场份额,2018年业绩将实现快速增长。此外,公司积极谋求主业外延发展,发力建筑信息化及工业化业务,未来有望创造盈利新亮点。我们预计2018-2020年公司EPS为0.76元、1.00元和1.23元(原2018-2019年预测值为0.79元和1.02元),对应当前股价PE为17.2倍、13.2倍和10.6倍,维持"强烈推荐"评级。
    风险提示:外加剂业务发展不及预期:由于外加剂业务具有明显的区域性,因此公司外加剂板块收入的持续增长有赖于公司"跨区域"发展战略的持续推进以及已进入区域内市场份额的不断提升,如若未来公司外加剂市场拓展脚步放缓抑或公司区域市场份额提升受阻,将对公司业绩增长产生负面影响;减水剂原材料成本大幅上涨:公司外加剂产品的成本结构中原材料占比较高,如果未来外加剂的原材料价格大幅上涨,公司无法及时向下游传导,将影响公司的盈利水平;外延业务拓展不及预期:公司积极谋求主营业务的投资并购以及行业的外延发展,如若未来公司外延发展不及预期,将对公司的业绩的可持续增长产生负影响。

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