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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

申万宏源,世纪华通(002602)子公司入股Kakao进军韩国游戏市场 一季报业绩高增108%


    投资要点:
    事件:公司公告:1)2018Q1预计实现归母净利润2.6-3亿,同比增长107.79%-139.76%,主要系公司完成点点互动并表;2)公司全资子公司点点互动投资韩国KakaoGamesCorp100亿韩元,占其总股本的1.19%。
    一季报高增108%-140%显示公司游戏业务稳健向好。一季度公司归母净利润同比增长108%-140%至2.6-3亿,主要系公司完成点点互动并表同时投资收益增长。一季度公司授权三七互娱研发、腾讯独代的重磅作品《择天记》正式上线运营,目前维持IOS畅销榜40名左右位置,预计月流水1亿左右。后期,公司还将有《魔力宝贝》(腾讯独代)、《仙境传说》(知名RO仙境传说IP)、《未知岛屿》等自研游戏和《仲裁之刃》、《剑魂榜》、《龙城独霸》等代理发行作品上线。18年公司游戏无论从数量到质量相比17年都有明显提升,并且通过完成点点互动并购顺利拓展海外布局,公司游戏业务稳健向好。
    点点互动投资KakaoGamesCorp进军韩国游戏市场,战略持续扩张。KakaoGamesCorp成立于2017年11月,由Kakao整合游戏事业部门组成,目前是拥有5.5亿会员的全球多平台游戏公司,业务领域涵盖手游、PC游戏等并将向VR/AR等领域延伸,在韩国游戏发行领域处于绝对领先位置。18年初公司完成1400亿韩国融资,参与方包括腾讯(是KakaoGamesCorp母公司Kakao第二大股东)、NetmarbleGames(韩国手游第一公司,美国上市)、Actoz(盛大子公司,传奇版权所有方)、Bluehole(《绝地求生》研发商)等。此次投资,在帮助点点互动以及整个上市公司打开韩国游戏市场,获得韩国游戏市场最优质的流量资源的同时,也将为点点发行的优质游戏《KOA》、《火枪纪元》以及世纪华通研发发行的游戏进入韩国市场带来便利。
    腾讯入股盛大强强联合,上市公司与盛大游戏业务合作全面展开。此前世纪华通前三大股东持有盛大游戏100%股权并承诺在合适时机优先注入上市公司。根据前期新闻报道,腾讯以30亿战略入股盛大游戏,双方将分别利用各自在研发运营和发行上的优势在游戏业务上展开强强合作。目前上市公司和盛大游戏的业务合作已经开展,同时上市公司也在持续推进盛大游戏的注入,一旦注入成功,世纪华通有望成为A股利润体量最大的游戏公司。
    下调17年上调18-19年盈利预测,维持增持评级。因为《择天记》上线延期,我们下调17年盈利预测,因为完成点点互动并表,我们上调18-19年盈利预测。预计17-19年公司归母净利润为8.03/15.95/19.41亿元(原预测17-19年10.97/7.60/9.07亿元),EPS为0.55/1.09/1.33元,对应PE为61/31/25X,考虑18年公司游戏业务的稳健向好和盛大游戏注入预期,维持"增持"评级。

东兴证券,吉比特(603444)研发底蕴深厚 长线运营守正出奇




    游戏品类多元化布局,业绩保持稳定增长
    吉比特是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作以及商业化运营的企业,自2004年成立以来深耕端游市场,具有丰富的创作经验、出色的运营能力以及大量的客户基础。公司坚持走"精品化"的路线,实施差异化战略,以玩家用户体验为核心,在2018年游戏行业整体增速放慢、版号停发、总量调控的大背景下,公司仍然实现了业绩的稳健增长。
    2019年上半年业绩增长稳定,成本控制效果显着。从收入端看,2019年H1公司实现营收10.71亿元,同比增长37.7%,归母净利润4.65亿元,同比增长38.95%。盈利能力方面,公司2019年H1净利率56%,同比增长1.82个百分点,毛利率91.1%,系公司旗下《问道手游》、《问道》、《不思议迷宫》等游戏运营效果较好;期间费用率为30.46%,同比上涨0.47个百分点,系公司新游上线,增大推广支出所致。
    打造核心竞争力矩阵,产业链布局带来协同效应
    公司的研发团队实力雄厚,运营能力较强且具有经验丰富的管理团队。公司拥有稳健优秀的人才团队并通过高比例的研发费用保证创新品质;公司从做CP起家,通过提供具有竞争力的薪酬、较大的成长空间以及股权激励等方式维持人才队伍的稳定发展,为精品研发打下了坚实的人才基础。运营能力方面,公司的自主运营平台雷霆游戏已经建立起一套完整的运营体系,能够为游戏产品上线后的宣传和合作渠道拓展等需求提供一条龙的服务。管理团队的高效及专业更能为公司的战略规划以及项目推进保驾护航。
    在投资布局上,一方面,公司采用参股方式投资外部具有发展潜力的公司,积极布局游戏的研发、制作、运营、推广和信息技术咨询等领域,通过产业链的覆盖促进主营业务的良好发展;另一方面,公司允许内部团队独立进行项目开发,通过参股的方式给予资金支持,有效调动项目人员的积极性。产品增量和存量稳定,海外布局稳步推进
    存量产品保持高水平运营,目前的核心游戏产品主要为MMORPG类和Roguelike类。MMORPG类中,公司2016年发行的自营手游《问道手游》至今基本上维持在iOS游戏畅销榜单前40的排名,截至2019年H1累计注册用户超过3300万;Roguelike类中,代理运营的手游《不思议迷宫》至今仍居于游戏付费榜单前50,截至2019年H1累计注册用户也已超过1,600万,除此之外,公司还推出了《地下城堡》系列、《贪婪洞窟》系列等,也获得了玩家的广泛好评。公司还涉足了二次元游戏领域,旗下推出了《螺旋英雄谭》这一日式SRPG类手游。
    目前储备有数款自研以及代理产品,受此前版号暂停影响较小。公司业已创立独立的海外运营团队,《问道手游》、《地下城堡》系列等成熟产品的海外版本已陆续上线且已签约代理海外产品,后续将加快海外业务的拓展。
    公司盈利预测及投资评级:公司坚持"精品化"战略,多年来研运一体化,产品生命普遍较长。我们看好公司长期发展,若后续重磅产品《M68》可于2020年中上线,预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为21.00亿元、24.15亿元、27.60亿元;归母净利润分别为8.75亿元、10.00亿元、11.50亿元;EPS分别为12.18元、13.91元和15.99元;对应PE分别为20.34X、17.81X和15.49X。我们坚定看好公司业绩长期增长,维持"强烈推荐"评级。
    风险提示:1、新游戏未如期上线;2、游戏流水不达预期;3、现有核心产品流水急剧下降。

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信达证券,煤炭行业周报每周观点:需求弹性继续提升 全面保供应政策开启


    18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。
    煤炭供给端:煤炭产能自然出清,库存仍在被动去化,供给端新增产量释放较为乏力。根据最新数据来看,2018年以来煤炭供给端基本没有新增产量,3月份全国煤炭产量2.9亿吨(2017年同期3.0亿吨),4月份煤炭产量2.93亿吨(2017年同期2.95亿吨),2018Q1-Q4煤炭产量10.97亿吨,累计同比增长3.80%,而这3.8%中剔除违法违规合法化后并表的增量以及18年春节不放假的增量,实际煤炭增量较为有限。我们认为扩张性资本开支由恢复、提升再到产量的释放是一个中长期过程(3-5年),否则有效供给难以维持。
    煤炭需求端:煤炭消费弹性继续提升,需求侧在现有基础上将持续走强。一方面从煤炭消费弹性来看,煤炭消费弹性继续提升,由17年的0.15左右提升到18年一季度的0.31。另一方面,从下游数据来看,5月份沿海6大电厂日耗均值高达70.44万吨(较17年增9.54万吨,增幅16%左右;较16年增15.7万吨,增幅29%左右;较15年增9.8万吨,增幅16%左右),截至23日煤炭日耗量已经达到79.35万吨,需求基本追平去年夏季最高峰(8月份)时的日耗。我们保守假设按照目前79万吨的日耗,计算6-8月份电力行业煤炭新增需求在7500万吨左右(2017年6-8月电力行业煤炭消费5.1亿吨),这就存在两方面的问题,一是6-8月短期内基本没有可能新增7500万吨的煤炭产量,二是新增煤炭产量没有相应的运力匹配,有一点比较清晰的是能够新增煤炭产量的区域主要在晋陕蒙地区,而从运力来看,大秦铁路2017年运量4.3亿吨,18年可以新增的运力2000万吨左右,蒙冀线可以新增的运力3000万吨左右,因此,即便有新增煤炭产量,运输问题也较难解决,因此今年“迎峰度夏”阶段,或将迎来煤价的新一轮快速上涨。
    煤焦板块:焦炭方面,国内焦炭市场开启第五轮调涨,调涨幅度为100元/吨,普遍累计涨幅为350元/吨;由于钢企仍有较强补库需求,且利润可观,对于本次焦企提涨抵触情绪较小,其中华东主流钢厂库存在明显低位水平,由于到货量较差,对于焦炭采购较为迫切,尽管价格一再上调,但上货情况依然不佳,通过上调焦炭采购价来缓解库存偏紧的情况;焦企无库存压力,走货良好,部分企业订单已到6月底7月份,但据部分焦企表示现贸易目前虽商寻货积极,但成交较少,接货积极性有下降,对当前偏高的焦价观望情绪已开始显现。港口方面目前有些混乱,少数贸易商为尽快出货,报价较上周有所降低,主流报价维持在2000-2050元/吨,少数报价1950-2000元/吨,同时受盘面大跌影响,港口出货贸易商明显增多,但成交一般;焦煤方面,随着焦炭价格持续走高,焦企利润逐步回升,焦企开工整体位于较高水平,对于原材料的补库积极性较高,近期矿方随着需求转好,库存逐步下降,并逐步提涨。近日山西吕梁地区个别煤矿高硫主焦再次上调20元/吨,硫分2.0主焦挂牌价上调至920元/吨。因当地高硫焦煤供应充足,且前期对高硫焦煤需求量较大的徐州焦企停产,迫使此流向的高硫煤种部分转为地销,导致当地高硫主焦价格调整滞后于其它煤种,目前主流市场成交价仍然偏稳。另外近日内蒙区域环保检查较严,对煤矿影响较大,加上前期煤矿并未复工,资源供应有限,当地精煤偏强运行。整体上看精煤市场稳中偏强运行。
    我们认为,18年煤炭板块的投资机会将是历史性的,确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业等煤炭上市公司,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
    宏观数据点评:经济继续彰显韧性,悲观预期继续修复。4月经济数据有好有坏,工业增加值、进出口、房地产投资、制造业投资数据展现了生产旺需求稳的一面,但消费弱、基建投资继续下行的情况也反映出一些问题。我们认为今年整体偏弱的消费与去年四季度增速开始放缓的人均可支配收入有关,食品、报刊、家具、建筑装潢类消费增速较2017年出现下滑。基建投资方面,我们认为在4月政治局会议政策微调定调下,随着财政部加快预算支出进度以及PPP项目重启,基建投资增速大概率将出现回升,维持信达宏观组全年基建增速13.5%的判断。在多数工业品产量增速加快的情况下,4月工业增加值同比增长7%,超出市场预期,其中水泥、平板玻璃、钢材等产品产量增加反映了来自下游房地产的需求。需要注意的是,今年房地产施工面积增速逐步接近历史地位,目前下行空间已非常小,这对全年房地产投资保持韧性状态起到支撑作用。高频数据显示,5月发电耗煤、高炉开工率等均较4月进一步走高,因此随着经济状况的逐步明确,市场上过度悲观预期将得到修正。
    煤炭价格及库存:截至5月24日,动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)642.20元/吨,周环比增加0.31%。环渤海动力煤价格指数报收于571元/吨,周环比下降0.17%。CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格587元/吨,周环比增加0.34%,CCTD秦皇岛动力煤现货交易价格572元/吨,周环比增加7.72%。纽卡斯尔港动力煤现货价109.80美元/吨,周环比增加2.09%。截至5月25日,秦皇岛港煤炭库存减少72.0万吨至529万吨,环比降幅2.87%;截至5月20日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存增加16.9万吨至181.06万吨,环比增幅10.32%。
    风险因素:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产。

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联讯证券,联讯汽车行业周报:车企业绩分化 行业格局初显


    一、市场回顾:本周汽车板块上涨0.64%本周汽车(申万)板块上涨0.64%,同期沪深300上涨1.90%,板块跑输大盘0.13个百分点。本周涨幅居前的个股是钱江摩托、天成自控和京威股份。跌幅居前的个股是斯太尔、新坐标和保隆科技。
    二、本周行业动态
    多整车车企公布中报,业绩分化明显:吉利汽车上半年总营收为537亿元人民币,同比增长36%,归母净利66.7亿元人民币,同比增长54%,广汽集团上半年实现营业收入372.0亿元,同比增长7.0%,实现归母净利69亿元,同比增长11.8%。今年上半年自主品牌乘用车累计销量同比增长4.6%,吉利品牌年增长率为44%,而广汽传祺同比增长6.9%,自主方面增速远低于吉利,而长安汽车、长城汽车销量下滑明显。7月份国内乘用车销量159万辆,环比下降15.2%,同比下降5.3%,出现负增长。未来乘用车行业将从增量市场逐步转变成存量市场的逻辑,车企间竞争将进一步加剧,新产品周期、产品结构以及核心技术将使车企分化更加明显。
    特斯拉将终止私有化计划,专注提升Model3产量:8月25日,特斯拉CEO马斯克在特斯拉官网上发表公开信称,由于来自股东和机构投资者的多方面阻力和困难,特斯拉将放弃私有化。马斯克在公开信中表示,基于过去数周的讨论以及清楚的考虑,特斯拉大多数股东认为保持特斯拉上市将是更好的选择,私有化会损害部分投资者的利益。
    特斯拉私有化进程比马斯克最初预期的更耗费时间和分散注意力,目前,Model3产能正逐渐提高,截止8月18日,Model3已生产70,009辆,周产能为5,321辆,预计在本月末将达到6,000辆/周。公司目前需要专注于Model3的量产以实现可持续盈利,同时,作为资产密集型行业,顺利融资是目前新能源汽车厂商运营的关键性因素,维持上市地位有助于公司更加便捷解决现金流问题。
    比亚迪拟在重庆建20GWh年产能电池项目:8月23日,比亚迪与重庆璧山区签订投资合作协议,计划投资100亿元,建设年产能为20GWh的动力电池项目,主要包括动力电池电芯、模组以及相关配套产业等核心产品制造,同时,还将优先布局电机、电控系统和轨道交通装备制造等项目,拟在璧山打造比亚迪的西南区域总部。全球新能源汽车销量的高增长以及单车带电量的迅速提升将在未来显著提升动力电池的需求,公司积极布局动力电池产能建设是公司实现开放产业链的重要一步。
    三、本周公司动态
    1、广汽集团:公司发布了半年度报告,报告期内,公司实现营业收入367.06亿元,同比增长5.91%;净利润69.13亿元,同比增长11.82%。
    基本每股收益0.68元。公司拟每10股派现1元。
    2、宁德时代:公司发布了半年度报告,报告期内,公司实现营业总收入93.6亿元,与去年同期相比增长48.69%;实现净利润9.1亿元,同比减少49.70%。公司净利润下降的主要原因是上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响,扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响后,净利润同比增加36.55%。
    3、福耀玻璃:公司发布了半年度报告,报告期内,福耀玻璃营业收入100.85亿元,比去年同期增长15.74%;净利润18.69亿元,同比增长34.8%;实现每股收益人民币0.74元,比去年同期增加34.55%。
    4、拓普集团:公司发布了半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入30.75亿元,归母净利润4.37亿元,同比分别增长31.61%和12.86%。
    5、银轮股份:公司发布了半年度报告,2018年上半年实现营业收入26.26亿元,同比增长30.82%,实现归母公司净利润2.02亿元,同比增长21.18%。
    四、投资建议
    国内整车销量增速放缓,车企竞争加剧,行业仍处于去库存状态,车企分化逐步趋于显著,我们建议持续关注产品结构好、新产品周期强及核心技术优势大的整车企业,在市场增量走弱的情况下龙头企业优势将进一步凸显。我们持续推荐:上汽集团、吉利汽车H、广汽集团H、比亚迪、金龙汽车、三花智控、当升科技、杉杉股份、一汽富维、星宇股份、旭升股份。
    五、风险提示
    汽车销量不及预期,新能源汽车销量不及预期,宏观经济波动风险。

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安信证券,建筑行业:发改委拟加大基建补短板力度 确保稳定有效投资


    行业及政策动态:1)2018年9月18日,发改委,9月18日国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。
    2)2018年9月18日,国常会,把减税降费措施切实落实到位,严禁对企业历史欠费进行集中清缴;抓紧研究提出降低社保费率方案,与征收体制改革同步实施;部署加大关键领域和薄弱环节有效投资,以扩大内需推进结构优化民生改善;
    确定促进外贸增长和通关便利化的措施,加大对外贸企业尤其是中小企业信贷投放。
    本周行情回顾本周(9.17-9.21)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为4.32%(HS300为5.19%),8月以来涨幅为-3.64%(HS300为-1.17%),2018年以来涨幅为-21.03%(HS300为-15.39%)。本周行业涨幅前5为山东路桥(+27.5%)、沃施股份(+17.42%)、正平股份(+17.35%)、围海股份(+13.73%)、苏交科(+12.31%);跌幅前5为名雕股份(-5.21%)、中化岩土(-4.3%)、ST罗顿(-3.39%)、森特股份(-3.17%)、元成股份(-2.19%)。
    从行业整体市盈率来看,至9月21日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为11.3倍,较上周(9.10-9.14)有所提升,与年初相比行业市盈率下滑幅度接近30%,接近2014年11月水平。行业市净率(MRQ)为1.25,较上周(9.10-9.14)有所提升。当前行业市盈率(18E)最低前5为葛洲坝(6.27)、中国建筑(6.28)、蒙草生态(7.05)、安徽水利(7.09)、中国铁建(7.89);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.83)、安徽水利(0.83)、中国中冶(0.88)、浦东建设(0.91)、腾达建设(0.91)。
    本周建筑行业指数(CS)涨幅为4.30%,行业涨幅与上证综指周涨幅(+4.32%)基本持平,弱于沪深300(+5.19%)但强于深证成指(+3.64%),周涨幅在CS29个一级行业中排于第10位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中共102家公司录得上涨,数量占比83%;本周涨幅超过行业指数涨幅(+4.32%)的公司数量为27家,占比22%。本周建筑行业继7.23-7.27(周涨幅+7.68%)、8.6-8.10(周涨幅+4.79%)两个交易周以来,年内第三次实现周涨幅超过4%。但需要注意的是本周行业涨幅排名却较上周略降一位,且录得涨幅超过行业指数公司家数低于上周,我们判断此次并非为建筑行业独自反弹而为大盘整体反弹所致,且建筑行业反弹中仍主要呈现结构化行情。本周山东路桥、正平股份等基建“补短板”、中西部基建概念路桥标的涨幅居前,苏交科、中国铁建、龙元建设等前期市场重点关注的龙头标的亦表现突出。水利建设相关标的中,围海股份涨幅居前。
    我们观察到,在9月18日(星期二)建筑行业当天创出本周最大日涨幅(+4.93%),根据我们的推测,行情驱动因素主要来自于:1)当日稍早时间美国特朗普政府称将于9月24日起对约2000亿美元的中国产品加征关税,税率为10%,并将于2019年1月1日起上升至25%。2)当前下午国家发改委召开专题新闻发布会,发改委相关司局负责同志出席,介绍“加大基础设施领域补短板力度稳定有效投资”有关工作情况并回答记者提问。我们认为,第1项因素或反映出市场将扩大基建投资力度以托底经济发展增速的普遍预期,第2项因素则折射出市场对于“降杠杆”大背景下可能达到的基建投资规模及年内可望实现增速的不同判断及预期分歧。综合二者我们判断,市场对于Q3~Q4基建增速回升预期是一致的,也认同现阶段扩大基建是“稳投资、稳预期”合力最大、阻力最小的方向,但分歧在于基建补短板的领域、力度以及其相应所需的资金来源。我们仍然坚持Q3~Q4财政(地方债、财政支出、政府基金性支出)+信贷(银行表内信贷、部分非标渠道)均有望呈现边际改善的判断,同时根据我们此前的分析报告,铁路、水利建设或有望成为基建“补短板”的首选领域,而本周市场对于水利建设板块已有所反应。
    9月19日—20日,李克强总理出席在天津举行的第十二届夏季达沃斯论坛并发表特别致辞。总理在开幕式上表示,中国不会重走依赖投资的老路。但是且不说发展中国家,发达国家也不能不推动合理投资。中国要推动合理有效投资,这里面还有很多短板。中国政府会继续加大提供公共产品的投资,保持基建投资稳定的不是下行的。他强调这不是在搞新一轮增加投资,而是顶住投资下行的压力,稳住投资。9月18日,国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。
    由于前期以来建筑行业行情连续走弱,我们了解到部分投资者对于此轮行情的持续性产生担忧,我们认为在经历了此前连续上涨的行情之后,建筑行业已得到一定程度修复的估值需要进一步宏观及中观层面预期数据的确认,以及微观层面企业盈利状况的兑现。在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。
    进入8月以来,我们相继看到:年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批、民航局和发改委发布了《民航领域鼓励民间投资项目清单》,涉及11个民间投资的项目和17个拟向民间投资推介的项目,预计总投资规模达1100亿元。以及投资额更大的一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,仅川藏铁路、渝昆高铁、滇中引水3个工程项目总投资近5000亿元等消息,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:
    (1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;
    (2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。
    (3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    国家发改委召开专题新闻发布会,加大基建补短板力度、稳定有效投资为下一步重点据国家发改委官网、中国网等报道,9月18日国家发改委召开“加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资”专题新闻发布会。国家发改委表示,下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施等领域补短板力度,稳定有效投资,确保把有限资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。发改委新闻发言人孟玮在发布会上表示,截至目前,172项重大水利工程已开工建设130项,在建投资规模超过1万亿元。高标准农田加快建设。一批铁路重大项目建成运行。下一步将在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下,加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资,不断提高投资效益,确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域,推动实现高质量发展。
    发改委投资司副巡视员刘世虎表示,今年以来,固定资产投资结构不断优化,但增速逐月放缓,1-7月增长5.5%,比1-6月下降0.5个百分点;1-8月增长5.3%,比1-7月下降0.2个百分点,降幅有所收窄。1-8月,制造业投资同比增长7.5%;
    房地产开发投资增长10.1%;基础设施投资增长4.2%,增速比去年同期下降15.6个百分点;民间投资增长8.7%,比整体投资高3.4个百分点。
    发改委基础司副司长马强介绍,“十三五”前两年,交通固定资产投资持续高位运行,完成额超过6万亿元;今年1-7月完成1.6万亿元,与去年同期相比略有下降。从目前了解的情况看,各地新开工项目有所减少,交通投资增长后劲不足。
    下一步,将会同有关部门和地方加快推进“十三五”规划内项目、特别是中西部地区重大项目前期工作,力争加快建设、早日发挥效益;确保在建项目顺利实施,加快推进一批打通“最后一公里”的项目,同时力争再新开工一批重大项目,保持交通基础设施建设、投资持续稳定,增强发展后劲。
    针对在建项目后续融资需要加大保障力度的实际情况,督促地方加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,支持在建的基础设施项目建设。金融机构加大对在建项目合理融资需求的支持力度,按照市场化原则,保障融资平台公司合理融资需求,防止盲目抽贷、压贷和停贷。
    三部委联合发文将提高企业研发费用税前抵扣比例,化学工程、钢结构或更为受益据新华社9月21日消息,财政部、国家税务总局、科技部21日联合对外发布,我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例,这一税收激励政策旨在进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新。根据三部门发布的《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。通知明确,企业享受研发费用税前加计扣除政策的其他政策口径和管理要求按照《财政部国家税务总局科技部关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》《财政部税务总局科技部关于企业委托境外研究开发费用税前加计扣除有关政策问题的通知》《国家税务总局关于企业研究开发费用税前加计扣除政策有关问题的公告》等文件规定执行。
    根据上述通知规定,从建筑行业上市公司过往会计做法来看,大多数建筑企业研发费用普遍采用费用化处理而非资本化处理,理论而言应有明显受益,但因建筑行业整体收入规模较大,我们认为研发费用抵扣比例提高对于行业整体影响有限,总体应更加有利于建筑行业中研发费用占营业收入比例较高的子行业及相关企业,如执行上述研发费用抵扣标准或将有效增厚业绩。从目前测算结果来看,化学工程、钢结构等专业工程子行业业绩弹性更为明显。
    n核心观点及投资建议建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
    重点推荐:
    1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显着、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;
    2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;
    3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显着)等;
    4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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海通证券,军工行业周报(第38期):短期板块整体风险偏好有望提升 继续看好四季度相对行情


    当前观点:军工板块是贸易战的避险板块,构成长催化;估值历史底部是板块上涨的基础。军工中报整体表现较好,建议关注三季报有望持续提速标的,对于主机厂,资产负债表端预收款等核心指标持续向好,对于细分领域标的,利润端持续释放是我们核心考量的指标。此外“国庆”期间若干起国际地缘军事事件的发生以及7号央行降准带来的流动性边际改善,高beta的军工板块整体风险偏好有望提升。
    整体军工板块市场回顾:上上周上证综指下跌0.20%,深证成指下跌0.89%,创业板指下跌0.76%,中证军工指数下跌0.74%,我们的样本军工股整体下跌1.08%。具体个股方面,上上周涨幅前五的标的分别为太极股份(涨4.83%)、中国软件(涨3.88%)、*ST船舶(涨3.31%)、中航沈飞(涨2.81%)、中航电测(涨2.66%);上上周跌幅前五的标的分别为中国应急(跌6.50%)、航天晨光(跌4.80%)、四创电子(跌3.72%)、杰赛科技(跌3.72%)、航天动力(跌3.55%)。
    航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至周五,上上周航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体上涨0.18%(均值,下同),其中涨幅居前的分别为中航沈飞(涨2.81%)、中航电测(涨2.66%)、中直股份(涨1.48%),跌幅居前的分别为中航光电(跌2.14%)、洪都航空(跌1.99%)、中航高科(跌1.96%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=-110.46X(若剔除负值的中航高科与航发科技,则为62.86X),对应PE(2018E)=50.30X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=89.15X(若剔除过高的洪都航空,则为64.63X),对应PE(2018E)=61.37X(剔除无数据的洪都航空);分系统标的对应PE(ttm)=45.79X,对应PE(2018E)=40.04X;上游分系统、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=-321.65X(若剔除过高的中航高科与航发科技,则为49.36X),对应PE(2018E)=49.69X(剔除无数据的中航高科与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应34.63X和38.56X)。
    舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,上上周舰船板块上市公司整体下跌1.49%,其中涨幅居前的分别为*ST船舶(涨3.31%)、中国动力(涨0.30%),跌幅居前的分别为中国应急(跌6.50%)、瑞特股份(跌3.30%)、久之洋(跌2.39%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=96.48X(剔除负值的*st船舶、湘电股份与中船防务),PE(2018E)=66.48X(剔除无数据的久之洋),其中估值最低的标的为瑞特股份、中国动力与中国应急,分别对应PE(ttm)=26.78X、31.94X、36.03X,对应PE(2018E)=23.42X、28.61X、32.08X;估值最高的标的为中船科技、久之洋和中国重工,分别对应PE(ttm)=244.05X、145.66X、83.65X,对应PE(2018E)=81.94X、75.09X(久之洋无数据)。
    国防信息化板块:(1)表现方面,上上周中国电子科技集团和中国电子信息集团下属上市公司整体下跌-1.22%,其中南京熊猫、杰赛科技、四创电子跌幅最大,分别下跌-3.38%、-3.72%、-3.72%,太极股份、中国软件涨幅最大,涨幅为4.83%、3.88%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=45.14X(剔除估值歧高和负值的中国软件、中国海防、华东科技、彩虹股份),PE(2018E)=32.91X(剔除无数据的上海贝岭、深桑达A、凤凰光学、南京熊猫),其中估值较低的标的为海康威视和深科技,分别对应PE(ttm)=25.83X和22.12X,对应PE(2018E)=22.59X和15.33X;估值较高的标的为卫士通和国睿科技,分别对应PE(ttm)=94.91X和84.34X,对应PE(2018E)=79.40X和50.31X。
    航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,上上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司整体下跌1.93%,其中航天晨光、航天动力和航天通信跌幅较大,分别下跌4.80%、3.55%和3.34%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=43.74X(剔除估值歧高的航天长峰、航天晨光和航天动力),PE(2018E)=33.59X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、航天通信、航天动力和估值歧高的航天长峰),其中估值较低的标的为航天电器和航天电子,分别对应PE(ttm)=36.77X和34.31X,对应PE(2018E)=31.17X和30.31X;估值较高的标的为南洋科技和康拓红外,分别对应PE(ttm)=52.19X和71.18X,对应PE(2018E)=30.51X和29.53X。
    兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,上上周兵工集团控股军工上市公司整体下跌1.28%,其中凌云股份跌幅最大,下跌2.35%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=47.22X(剔除估值歧高的北方导航),PE(2018E)=35.97X(剔除无数据的北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=14.54X,PE(2018E)=10.63X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=97.37X,PE(2018E)=63.53X。
    重点公司公告:(1)航发动力:董事会决议公告,审议通过了《关于挂牌转让下属子公司西安西航集团铝业有限公司部分股权的议案》、《关于公司下属子公司中国航发沈阳黎明航空发动机有限责任公司处置部分房产及地下车位的议案》。(2)中航高科:子公司北京航为在北京召开了首次股东会、董事会会议及监事会会议,审议通过了《北京航为章程》、《北京航为三会议事规则》、《北京航为中长期经营规划》、《北京航为组织机构及部门职责方案》等事项,选举产生了首届董事会、监事会成员,聘任了经营班子成员,并委托经营层办理北京航为的登记注册手续。(3)航天电器:公司董事张兆勇先生因工作原因申请辞去公司第六届董事会董事职务,同时辞去公司第六届董事会战略委员会委员、提名委员会委员、薪酬与考核委员会委员职务。(4)中航光电:公司董事长郭泽义、董事会秘书刘阳通过集中竞价方式分别减持公司股份20,000股和5,000股,分别占公司总股本的0.0025%和0.0006%。(5)国睿科技:董事会决议公告,审议通过了《关于苏州市轨道交通5号线工程信号系统项目分包协议的议案》、《关于南京地铁7号线工程信号系统项目分包协议的议案》,《关于徐州市城市轨道交通2号线一期工程信号系统项目分包协议的议案》。(6)四创电子:陈学军先生申请辞去公司第六届监事会监事、监事会主席职务。(7)航天电子:公司与顺丰控股联合研制的大商载远程无人运输机系统首飞成功。(8)凌云股份:公司公开配股申请获得证监会受理。(9)中兵红箭:因公司涉嫌信息披露违法违规,证监会对公司进行立案调查,期间公司经营活动未受该事件影响。(10)航天通信:拟公开挂牌转让持有的宁波中鑫全部69%股权,挂牌底价为14839万元。
    周重点推荐:(1)中航光电;(2)中航机电;(3)航天电器;(4)中直股份;(5)中航飞机;(6)中航沈飞。
    风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。

可转债佣金 股票质押融资利率 股票 融资融券 股票质押融资利率 股票 融资融券 500万融资融券利率 股票 融资融券 500万融资融券利率 手续费 融资融券 500万融资融券利率 手续费 融资融券 500万融资融券利率 手续费 融资融券 期权 手续费 融资融券 期权 融资融券 融资融券 期权 融资融券 港股通 期权 融资融券 港股通 期权 融资融券 港股通 期权 融资融券 港股通 期权 融资融券 期权 期权 融资融券 期权 期权 融资融券 期权 期权 ETF佣金 期权 期权 ETF佣金 1000万融资融券利率 期权 ETF佣金 1000万融资融券利率 融资融券 ETF佣金 1000万融资融券利率 融资融券 融资融券费率 1000万融资融券利率 融资融券 融资融券费率 手续费 融资融券 融资融券费率 手续费 股票 融资融券费率 手续费 股票 融资融券 手续费 股票 融资融券 现金宝理财收益率 股票 融资融券 现金宝理财收益率 股票 融资融券 现金宝理财收益率 股票 手续费 现金宝理财收益率 股票 手续费 手续费 股票 手续费 手续费 港股通 手续费 手续费 港股通 现金理财收益 手续费 港股通 现金理财收益 证券 港股通 现金理财收益 证券 融资融券 现金理财收益 证券 融资融券 炒股 证券 融资融券 炒股 佣金 融资融券 炒股 佣金 融资融券 炒股 佣金 炒股 炒股 佣金 佣金 佣金 佣金 股票佣金万1融资融券开户条件1、交易经验满足半年就是从开户第一次交易起计算 其它证券公司的也算2、资产满足20交易日日均资产50万差不多是一个月的交易时间 如果资产多 1000万入金后第二天就可以开融资融券账户了

中国证券网,中信建投(601066)母公司1月份净利5.9亿元




  上证报中国证券网讯(记者 孔子元)中信建投公告,中信建投母公司2020年1月份实现营收13.22亿元,净利润5.9亿元。

安信证券,餐饮旅游行业:当下时点 如何重新看待出境游?


    中国出境游行业历经10年(2008-2017)量增驱动,四因素判断行业行至质变临界点,量增或将转变为价增驱动。①出境游人群结构调整,二三四线城市巨大市场加速打开(2017年):2017年,北京、上海两地旅行社组织出境游人数均同时首次出现负增长;同时,根据中国旅游研究院联合华远国旅、携程旅游三方共同发布的报告《2017上半年中国赴欧洲旅游趋势报告》,2017年上半年,赴欧洲游人群在二线城市和四线城市实现了同比80%和77%的高增长,其中二三线城市的市场占比超50%;样本二线城市出境游渗透率稳步提高,已由2012年的3.87%提升至2016年的7.72%;②跟团游比例提升,自由行比例下降(2015年),保障出境游旅行社获利空间:2008年以来,中国居民出境跟团游比例持续提升,自由行比例呈下降趋势;老龄化趋势、亲子游兴起、亚文化圈对跟团游的热衷以及跟团游产品的逐步丰富,系跟团游比例持续上升的主要原因,跟团游需求旺盛稳固了出境游旅行社行业地位,保障了其获利空间;③客单价持续低位,有大幅改善空间,已现升级端倪(2017年):从1999年起,中国人均旅游花费占人均GDP比重持续下降,2016年,人均旅游花费/人均GDP仅为1.65%,说明目前阶段,中国居民旅游消费意识较弱,消费升级尚未惠及到旅游行业;对标日本人均旅游花费约为人均GDP的4.7%,美国约为5.5%,中国人均旅游消费有大幅改善空间;2017年中端酒店平均房价上涨、定制游高端游大幅提升,侧面印证旅游行业逐步踏入消费升级通道,客单价提升可期;④出境游目的地结构持续优化:从各目的地出境人次占总出境人次的比例来看,毛利率较低的港澳游占比下滑,毛利率相对较高的亚洲其他地区和为欧洲占比持续提升;其中,港澳游2015-2016年持续负增长,2017年恢复增长。总体而言,2017年下半年出境游增速复苏明显,预计2018年增速20-25%;消费升级下,出境游客单价提升在即,价增或将成为出境游行业重要驱动因素。(数据:北京旅游局、上海统计局、Wind、WTTC)行业集中度提升,或将带动旅行社进入毛利率提升阶段。①出境游产业链哑铃型发展:资源和流量价值凸显,旅行社集中度提升;②借鉴日本旅行社巨头HIS发展经验,随着公司规模扩大,市场占有率提高,带动毛利率稳步提升(数据:公司公告);③行业演变逻辑:旅行社数量高速增长->增长停滞伴随毛利率下行->行业整合开始毛利率回升;目前行业行至第三阶段,毛利率回升在即。
    出境游旅行社发展方向前瞻。①深挖潜在出境人群,向二三四线城市加速下沉:出境游人群结构正在发生调整,二三四线城市出境游渗透率正在提升;旅行社一方面将加大对二三四线城市的渗透力度,另一方面将开发适合此部分客户群体的出境游产品;②提升产品独特性和丰富度,树立壁垒与OTA竞争:产品独特性是最重要的竞争壁垒,向上游要素资源方的纵向整合是奠定产品独特性的基础,随着OTA逐步进入度假游产品市场,产品独特性就成为传统旅行社竞争的关键手段,通过控制上游的酒店、航空、地接等资源,传统旅行社可打造出独家度假产品占领市场,提升产品丰富度;③利用渠道资源优势,开辟定制游蓝海市场:2016年起,定制游市场高速发展;根据胡润研究院的报告,行程安排成高端旅游人群不满旅行社最大因素,旅行社可利用自身渠道资源优势,以较低转换成本,开辟定制游蓝海市场;④提供衍生服务,提升边际收益:经营出境游业务的旅行社,可依靠其大量客户数据,扩展业务范围,提供衍生服务,提升边际收益。
    投资建议:行业向好,集中度提升,龙头受益。重点推荐①众信旅游:2017Q4业绩大幅增长,考虑到行业景气度提升+国内竞争格局改善+出境批发零售一体化,叠加费用控制,2018有望业绩反弹;②腾邦国际:依托机票代理主业,沿产业链延伸,加速布局出境游产业,2017年收入增速超预期,2018年有望持续受益出境游行业复苏;③凯撒旅游:目前处于重大资产重组停牌期间,公司公告称拟购买与公司现有业务产业链延伸相关的境内外资产;公司“品牌+资源+渠道”优势突出,业绩增速有望远超行业平均水平。
    风险提示:出境游人数增长不及预期,人民币汇率波动,战争/灾害/疾病等突发事件影响,行业集中度提升不及预期。

证券时报网,百利科技(603959):拟收购大华化工10%股权 布局上游产业链




    百利科技(603959)6月11日晚公告,当日签署《股权转让意向书》,拟收购大华化工10%的股权。百利科技表示,公司全资子公司百利锂电正处于快速发展期,大华化工及其子公司在锂盐等相关业务方面具备天然优势。整合双方资源,可进一步扩展并完善百利科技上游产业链布局。

中泰证券,汽车和汽车零部件行业周报:7月产销下滑板块渐筑底 关注低估值与确定性


    本周汽车与零部件板块上涨0.6%:本周市场小幅反弹,汽车与零部件板块上涨0.6%。其中,整车子板块上涨2.8%,汽车零部件子板块上涨0.6%,汽车服务子板块上涨2.6%,沪深300指数上涨2.7%。从整车子板块来看,乘用车板块上涨3.1%,客车上涨1.9%,货车上涨1.2%,总体跑赢沪深300指数。本周A股重点公司涨幅前三为中国重汽、星宇股份、天润曲轴,分别上涨6.1%、4.2%、4.2%;跌幅前三为均胜电子、长城汽车、银轮股份,分别下跌9.7%、6.7%、3.0%。
    投资建议:2018上半年,我国汽车产销分别完成1405.8万辆和1406.6万辆,产销量比上年同期分别增长4.2%和5.6%,销量增速高于上年同期1.8个百分点,总体表现好于今年年初预期。我们认为,中美贸易不确定性加强,稳健与确定性依然是下半年投资的主要基调,建议关注低估值以及中报确定性机会。伴随上半年部分优质公司估值回调逐渐到位,PEG较低,前期超跌的优质公司有望实现估值的企稳回升。总体而言,低估值+绩优公司+确定性依然是主旋律,建议关注上汽集团,福耀玻璃;并持续关注优质成长股,例如星宇集团,银轮股份等。建议关注新能源汽车产业链下半年的弹性。
    公司层面:天成自控:浙江天成自控全资子公司于2018年8月7日收到郑州经济技术开发区拨付的扶持资金958.91万元。上述收到的与资产相关的政府补助,自相关资产达到预定可使用状态起按照该资产预计使用期限,平均分摊转入各年损益。广汇汽车:广汇集团将原质押给国泰君安证券股份有限公司的16,535.20万股本公司股份办理了解除质押手续,本次质押解除后,广汇集团累计质押的公司股份数为165,395.4067万股,占其持有本公司股份总数的61.92%,占本公司总股本20.13%。
    行业层面:中汽协发布七月产销数据同比下滑:8月10日,中国汽车工业协会发布了7月份中国汽车产销报告。在刚刚过去的7月份中,中国汽车分别产销204.28万辆、188.91万辆,相较去年同期,分别下滑0.66%和4.02%。但与6月份相比,产、销量则均下滑明显,降幅分别为10.78%和16.91%。中国对美汽车商品再加征25%关税:8月8日晚,国务院关税税则委员会发布公告,决定对160亿美国商品加征25%关税。中方为维护自身正当权益和多边贸易体制,不得不做出必要反制,决定对160亿美元自美进口产品加征25%的关税,并与美方同步实施。至此,原产于美国的进口汽车关税最高将提升至65%。
    推荐组合:星宇股份(优质国产替代标的)、福耀玻璃(拐点之后下半年持续改善,有望继续超预期)、吉利汽车(关注自主品牌向上潜力)、上汽集团(成长性较为确定,下半年布局向好)
    风险提示:乘用车销量增长不及预期,零部件国产渗透不及预期,宏观与政策风险等。

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