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中银国际证券,非银金融行业周报:券商8月业绩大幅下滑 股份回购新政望稳定股市


    36家上市券商8月营收合计97亿,环比下滑49%,可比口径同比下滑47%;
    净利润合计18亿元,环比下滑75%,可比口径同比下降74%。受制于市场行情的萎靡,经纪、投行、信用、自营业务全线承压,8月业绩大幅下滑。上市公司股份回购制度将面临重大调整,内容将包括增加股份回购情形、完善股份回购决策程序、建立库存股制度等三大方面,旨在发挥股市稳定器作用。
    上市券商8月业绩环比-71%,同比-70%:已披露36家券商8月营收合计97亿,环比下滑49%,可比口径同比下滑47%;净利润合计18亿元,环比下滑75%,可比口径同比下降74%;中信、招商、申万宏源8月净利润位列前三,南京、华创、东兴8月净利润环比表现最佳;1-8月累计净利润合计414亿元,可比口径同比下滑25%;净资产合计1.314万亿元,较7月减少8.7亿元。
    市场行情持续低迷拖累业绩:8月市场全面大幅下跌,上证综指下跌5.25%,深证成指下跌7.77%,创业板指下跌8.07%,中小板指下跌7.99%;
    债市表现稳定,中证全债指数微跌0.05%,自营业务依然受制于市场环境。股基日均成交额环比下降17.45%至3,226亿元,拖累经纪业务收入。
    两融余额较7月末下降3.83%至8,576亿元,信用业务收入或受到影响;
    股票承销960亿元,环比下降37.02%,债券承销4,770亿元,环比增加8.03%,预计投行收入受到股权承销下滑的拖累。经纪、投行、信用、自营业务全线承压,8月业绩大幅下滑。
    股份回购新政浮出水面,旨在发挥股市稳定器作用。此次股份回购制度调整以问题为导向,调整内容将包括增加股份回购情形、完善股份回购决策程序、建立库存股制度等三大方面。上市公司股份回购在优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值,建立健全投资者回报机制等方面具有重要作用。通过实施回购计划提升每股价值,促进增量资金入市,有利于为股价稳定提供强力支撑,向市场释放正面信号,减少市场恐慌情绪,维护市场稳定健康发展。在行业不景气的时期,龙头券商有更强更均衡的综合实力抵御市场风险,低估值、高业绩叠加政策红利,市场预期也好于中小券商,应享有估值溢价。
    一周回顾行情:本周各指数涨跌不一。其中,沪深300下跌1.71%,创业板指下跌0.69%,证券行业指数下跌1.15%,保险行业指数下跌0.32%,互联网金融指数上涨1.95%。
    经纪:本周市场股基日均成交量2,926亿元,环比上周下跌5.68%;日均换手率1.78%。
    信用:本周市场股票质押参考市值106亿元,环比上周上涨54.47%;两融余额8,568亿元,环比上周下跌0.55%。
    承销:本周股票承销金额142亿元,债券承销金额1,283亿元,证监会IPO核准通过3家。
    风险提示:
    政策出台与国际环境对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;市场连续下跌对信用业务和自营业务带来的风险。

中金公司,南方传媒(601900)调研简报:持续优化业务结构 推动高质量发展




    公司近况
    我们近期组织了南方传媒现场调研,与公司高管就公司2018 年业绩和2019 年业务展望进行交流。核心要点如下:
    评论
    2019 年将持续优化业务结构,推动高质量发展。公司表示,2018年整体以推动企业高质量发展为目标,业务内容有所优化。例如,发行集团收缩了部分低质量业务,这导致了发行集团2018 年利润同比小幅下降。公司表示,2019 年将持续推动高质量发展,积极深化改革,加快推进媒体融合,实现社会效益与经济效益的双丰收。我们预计,由于教材教辅业务受益于“三教统编”政策契机、同时受益于学生人数增长、市场类教辅增长,公司教材教辅业务有望实现~10%的增长;而省内整合亦将带来一定的增量。
    教育书店整合仍在推进。广东商贸所持的广弘资产51%股权无偿划转至广版集团已于4 月23 日完成工商变更登记工作,南方传媒(广版集团为其控股股东)和广弘控股(广弘资产为其控股股东)构成关联方,南方传媒预计2019 年将与广弘控股子公司教育书店发生6 亿元教材/教材外图书/采购发行服务的关联交易,这部分关联交易定价原则为市场定价。广版集团承诺将在2022 年4 月之前,履行相关程序以消除同业竞争。公司表示,相关方案仍在设计推进中,若能完成整合,南方传媒省内教材教辅发行业务市占率将得以提升,而税收减免及渠道效率提升将有助于增厚利润。
    数字教材工作已取得突破。2018 年,南方传媒在广东省教育厅指导下,实施“广东省国家课程数字教材规模化应用全覆盖工程”,数字教材应用平台于当年9 月正式上线,提供义务教育阶段全学科全版本超过400 册的国家课程数字教材。这部分营业收入已在2018 年年报按行业划分的其他类体现,预计体量在6000+万元。公司表示,未来将加强与省教育厅在教育信息化领域的全面合作,覆盖广东省1100 多万义务教育阶段师生,力争成为“广东省数字教材总供应商”和“数字教育公共服务平台”支撑建设和运营单位,成为广东全省校内数字教育产品的统一出入口。
    估值建议
    维持2019/20 年EPS 预测0.85 元/0.92 元。公司当前股价对应2019/20 年11.8/10.9 倍P/E,维持推荐评级和目标价11.80 元,对应2019 年14 倍P/E,潜在17.65%上涨空间。
    风险
    教材教辅业务政策发生变化,省内教材教辅业务整合低于预期。

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西南证券,石油化工行业周报:中国原油期货即将上线 利好国内炼化企业


    油价高位回落,油价中枢有望持续上移:本周布油期货价格冲高回落,最高一度超过70美元/桶,随后回落至目前68美元/桶,完全符合我们之前判断。我们认为2018年油价中枢有望从2017年的54美元上升至65美元,如果发生地缘政治冲突,不排除油价突破70美元。截止1月12日,美国原油库存继续小幅回落,目前4.1亿桶,但汽油库存继续上升至2.4亿桶。本周美国采油钻机数747台,已经连续滞涨6个月,但是致密油产区的库存井数量增加较多。全球经济复苏有望扩大原油需求,我们判断2018年原油市场去库存周期持续进行,需求将带动库存持续下降,对油价形成有力支撑。推荐中国石化(600028.SH),建议关注中国石油(601857.SH)、中国海洋石油(0883.HK)等。油价回暖有望带动油气资本支出,建议关注油服行业的变化。
    中国原油期货的推出将极大利好国内炼化企业。中国原油期货有望18年上半年上线,这将极大利好国内炼化企业:1)价格发现。亚太地区是全球原油需求极其旺盛的区域,然而目前尚没有反应本区域供需情况的期货合约市场,导致该区域的采购成本经常显着高于市场公允价格,增加了相关企业的成本,而中国原油期货将改变这一现状;2)套期保值。中国原油期货将更有利于国内炼化企业进行套期保值,降低企业经营风险;3)人民币国际化。中国原油期货将采用人民币进行结算,这将极大提高人民币的国际地位;4)优化资源配置。中国原油期货将促进亚太地区原油贸易和保税原油市场的发展。总之,国内主营炼厂和独立炼厂都将成为中国原油期货的受益者,包括中国石油、中国石化、上海石化、华锦股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份等。未来2年将迎来民营大炼化的集中投产,但原油价格也很可能出现较大波动,此时推出中国原油期货可谓恰逢其时,我们持续看好民营大炼化未来的发展前景。
    持续推荐具备战略配置价值的三桶油(中国石化、中国石油、中国海洋石油)。当前原油市场供需格局持续改善,原油价格再度大幅下跌的可能性很小。在65美元的油价中枢之下,以中国石化为例,其盈利中枢有望超过700亿人民币,如果考虑库存收益,净利润中枢有望达到750亿元。油价每上涨10美元,中国石化净利润有望增加114亿元,中石油增加257亿,中海油增加约190亿。考虑到2018年全球油价有望维持在60美元以上,同时地缘政治冲突很可能进一步推高油价,因此三桶油盈利具有较强安全边际,并且具备很强的向上弹性。
    风险提示:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。

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川财证券,农林牧渔行业周报:风险尚存 关注农产品价格及通胀


    高温及暴雨天气频发,今夏蔬菜价格止跌上涨。受台风“温比亚”影响,上周山东省潍坊市遭遇大暴雨天气,大雨引发其下属寿光市受灾。寿光市是全国重要的蔬菜转运及大棚反季蔬菜生产中心,此次受灾使得大量在产蔬菜绝产、蔬菜大棚倒塌对蔬菜生产带来了一定的影响。寿光蔬菜产量占全国的比重虽小,但其高品质蔬菜主要供给于北京上海等一线城市,同时寿光周边地区的反季节蔬菜都会转运至寿光进行交易,寿光是全国蔬菜价格形成中心,具有一定的指导性。此次受灾主要摧毁了大部分大棚,根据蔬菜种植习惯,将严重影响未来半年内茄果类蔬菜上市。同时今夏雨水较多,不利于叶菜类蔬菜采收,各类蔬菜价格上行可能性增大。8月24日,农业农村部公布了7月重点监测的28种蔬菜均价环比上涨2.3%,同比上涨3.5%。主要原因方面,农业农村部也指出主要受高温和雨水天气影响,未来蔬菜价格或将震荡上行。
    禽链价格回调,关注中报业绩改善。本周禽链价格出现小幅下跌,主产区肉鸡苗平均价格为4.30元/羽,下跌1.15%。上周山东地区遭遇几十年不遇的洪涝天气。本周极端天气缓解,出栏量明显增多,导致毛鸡价格承压走弱。暴雨过后鸡棚受损,影响鸡苗销售计划,鸡苗价格回落。中长期来看,下半年消费回暖及鸡苗供给偏紧的逻辑不变,行业景气度较高将支撑公司盈利,持续关注中报业绩改善情况。
    非洲猪瘟四地疫情,猪价短期承压。截至本周全国范围共爆发四场非洲猪瘟疫情,四地分别在辽宁省、河南省、江苏省及浙江省,周内暂无疫情爆发。目前各地区疫情均已控制,共计扑杀生猪约2.48万头。短期来看,由于农户抛售及调运受阻,猪价承压。中长期来看,疫病的爆发将使得生猪存栏量大幅下降,进一步加速猪周期底部的出现。
    市场综述
    本周沪深300上涨2.96%,川财消费零售指数上涨2.08%。子板块中畜禽养殖、饲料、农产品加工、种植业和渔业分别变动-1.47%、-0.24%、3.00%、-、-1.06%;个股方面,本周涨幅前五的股票分别是宏辉果蔬、*ST东凌、*ST龙力、中粮生化、雪榕生物,涨幅分别为14.09%、9.12%、8.70%、、7.31%;跌幅前五的股票分别是隆平高科、香梨股份、国联水产、神农基因、生物股份,跌幅分别为11.58%、10.02%、7.57%、5.96%、5.83%。
    行业动态
    农业农村部:2017年我国奶类产量达3655.2万吨,乳制品产量为2935万吨。
    风险提示:环保政策执行不达预期,贸易战执行力度不达预期,市场需求低于预期。

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华金证券,纺织服装行业:2月出口纺织品服装同比增加85.3% 1-2月累计同比增长24.5%


    1.整体纺织服装出口-近年下滑趋势明显:近年来,受人力成本上升等原因,纺织服装出口(含纺织品出品&服装出口)增速出现放缓甚至下滑的趋势,2017年,纺织服装出口金额2686亿美元,同比增长0.51%。其中,纺织品出口1105亿美元,同比增长4.02%,服装出口1581亿美元,同比下滑1.81%。
    2.对美国出口情况:2016年我国对美出口现20年来首次下降。2017年,美国经济复苏,对美出口再度恢复增长。全年纺织服装累计出口454亿美元(+1%)。
    其中,纺织品出口123.9亿美元(+6%),服装出口330亿美元(-1%)。中国对美国出口的纺织口、服装分别占整体出口金额的11%和21%。美国市场对于中国纺织服装,尤其是服装出口企业影响较大。
    美国进口数据看,根据美国海关统计,1-11月,美国自全球进口纺织品服装1084.3亿美元,增长0.9%,其中自中国进口394.2亿美元,微降0.7%,从中国进口的纺织服装大约占到整体的36%。
    3.从行业的基本面看,在纺织服装较分散的行业格局以及供给过剩的背景下,行业盈利水平整体较低,根据统计局数据,纺织业销售利润率水平仅5%左右(2017年12月为5.2%),如果美国对中国的纺织出口政策改变,或对国内纺织服装企业带来较大影响。
    4.上市公司影响:我们将上市公司的出口业务占比进行了梳理,部分企业出口占比超过一半(因大部分没有直接披露对美出口数据,因此仅能分析出口占比较高的公司),例如:孚日股份、华纺股份、嘉欣丝绸、健盛集团、鲁泰A等。
    需要注意的是,近年纺织企业向东南亚产能转移增多,例如百隆东方,健盛集团等海外产能占比逐步提升,或有利于降低影响。
    本周周报内容板块行情:上周,SW纺织服装板块上涨0.32%,沪深300下跌1.28%,纺织服装板块跑赢大盘1.59个百分点。其中SW纺织制造板块下跌0.64%,SW服装家纺上涨0.86%。从板块的估值水平看,目前SW纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为28.25倍,SW纺织制造的PE为24.45倍,SW服装家纺的PE为30.16倍,沪深300的PE为14.1倍。SW纺织服装的PE略高于近1年均值。
    公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:柏堡龙(+12.04%)、际华集团(+7.1%)、乔治白(+6.33%)、海澜之家(+5.45%)、嘉麟杰(+5.41%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:振静股份(-8.79%)、比音勒芬(-7.64%)、健盛集团(-7.42%)、华纺股份(-6.8%)、拉夏贝尔(-6.14%)。
    行业重要新闻:1、2018年2月出口纺织品服装同比大增;2、2月全国纺织业出厂价同比上涨1.7%;3、国储棉轮出启动,将成为引导国内棉花价格走势的关键因素;4、浙江江苏等省几千家化工企业将被关停;5、质检部门划入海关总署,对跨境电商会有什么影响。
    海外公司跟踪:1、H&M一季度销售下滑1.5%;2、九兴控股越南设厂应对中国劳工短缺;3、优衣库供应商晶苑国际全年纯利增长两成。
    公司重要公告:【商赢环球】继续推迟重大资产重组终止日;【海澜之家】披露2017年业绩快报;【日播时尚】披露现场调研记录;【华茂股份】收到政府补助;【伟星股份】披露投资者关系活动记录表;【星期六】终止非公开发行A股并撤回申请;【富安娜】预披露控股股东减持计划;【希努尔】收购控股仁华置业与西安天楠文旅;【朗姿股份】披露公开发行公司债募集说明书;【多喜爱】披露2017年年报;【中潜股份】近期于菲律宾购买两宗土地。
    投资建议:消费品市场平稳复苏,服装终端零售持续恢复。受益春节延后,品牌线上线下延续复苏趋势,纺织服装板块估值(TTM)稳步回暖。新零售布局推进,板块内供应链持续改善,库存优化,业绩回暖。我们建议关注以下几条投资主线:(1)业绩有保障的休闲服装企业,海澜之家、太平鸟、森马服饰;(2)同店增长良好,多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业,安正时尚、歌力思;(3)受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业,南极电商;跨境出口行业快速增长,关注跨境出口龙头企业跨境通。
    风险提示:1、部分行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2、上市公司业绩下滑风险;3、企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。

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证券日报,104只强势股成交额翻倍 机构扎堆看好43只标的股


    编者按:大盘经过两个交易日的上涨成交额明显放大,沪市成交额达1401.1亿元,深市成交额达1797.6亿元,分析人士表示,放量上涨显示市场人气的回暖,对个股而言持续上涨、成交额倍增和估值处于行业均值之下具有更高的反攻潜力。据《证券日报》市场研究中心统计有104只个股符合上述条件,本文对这些个股进行分析梳理,发掘其中投资机会,供投资者参考。
    逾23亿元涌入6只龙头股
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述104只个股中,共有40只个股9月18日以来累计涨幅均超5%。其中,攀钢钒钛(19.82%)、广济药业(16.91%)、三泰控股(11.96%)、深振业A(11.87%)、新界泵业(11.81%)、今世缘(11.02%)、安徽水利(10.70%)、天创时尚(10.55%)8个股期间累计上涨10%以上。此外,新城控股(9.63%)、招商蛇口(8.71%)、荣盛发展(8.51%)、华侨城A(7.86%)、华明装备(7.43%)、华联控股(7.32%)、鹏起科技(7.29%)、口子窖(7.26%)、金地集团(7.19%)、汉得信息(7.05%)等个股也均有不错的市场表现,期间累计涨幅均逾7%。
    资金流向方面,共有80只个股近两个交易日累计实现大单资金净流入。其中,万科A(94484.62万元)、保利地产(44934.16万元)、攀钢钒钛(40428.73万元)、招商蛇口(24285.62万元)、青岛海尔(16120.97万元)、中国国航(11548.23万元)6只个股期间累计大单资金净流入均逾1亿元,合计吸金23.18亿元。此外,今世缘(8849.53万元)、新城控股(8080.65万元)、汉得信息(7722.35万元)、华夏幸福(7380.92万元)、华侨城A(7298.55万元)、金地集团(6517.52万元)、深振业A(5787.76万元)7只个股期间累计也均受到5000万元以上大单资金追捧。
    成交额增幅方面,上述104只个股中,共有18只个股昨日成交额较前一日成交额环比增长200%以上。其中,三泰控股(777.18%)、深振业A(557.86%)、吉大通信(404.43%)、泰禾集团(364.47%)、广济药业(331.98%)、华明装备(327.85%)、依米康(306.37%)、金地集团(304.61%)等个股成交额环比增幅较为居前,均超300%。
    7只个股最新动态市盈率不足6倍
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,已有25家上市公司率先披露2018年三季报业绩预告,业绩预喜公司家数达19家,占比76%。其中,合兴包装(370.00%)、广宇集团(175.34%)两家公司预计三季报净利润实现同比翻番。此外,雪榕生物(79.64%)、利尔化学(70.00%)、威星智能(60.95%)、精华制药(60.00%)、新智认知(55.00%)、亚威股份(50.00%)、万润科技(50.00%)7家公司均有望三季报业绩同比增长50%及以上。
    对于合兴包装,公司预计2018年1月份-9月份归属于上市公司股东的净利润为:43290.11万元至48443.69万元,与上年同期相比变动幅度为:320%至370%。业绩变动原因说明:公司于2018年6月份完成对合众创亚包装服务(亚洲)有限公司100%股份的收购,由于收购对价低于其可辨认净资产的公允价值,形成2.94亿元的营业外收入。
    对于该股,华创证券表示,公司持续业务创新,逐步转型包装平台商。合兴包装2017年起积极布局供应链云平台(PSCP)和智能包装集成服务(IPS)新业务,截至2018年第一季度末平台拥有客户约1200家,实现销售收入近12亿元。公司IPS与多家厂商洽谈合作,持续推进。预计2018年-2020年净利润分别为5.24亿元、3.57亿元、4.32亿元,维持“强烈推荐”评级。
    行业分布方面,上述104只个股主要扎堆在房地产、有色金属、国防军工等三大类行业,涉及个股数量占行业内成份股总数比例居前,分别达到:20.00%、5.00%、3.85%。
    对于国防军工行业的布局方面,东兴证券表示,军工是为数不多有望迎来“戴维斯双击”的行业。过去两年,在市场风险偏好下降以及金融去杠杆的背景下,军工股的估值一直在回调。与此同时,由于军工改革的影响,军工板块上市公司业绩过去两年一直低于预期。2018年中报显示,核心军工公司业绩显著增长,创历史最佳水平。在当前时点,行业景气度未来抬升预期较强,市盈率有望随着预期的抬高而得到提振,而上市公司半年报业绩无论同比还是环比改善都较为明显,军工股有望迎来估值和业绩的双倍数效应。推荐相关标的:中航飞机、中航光电。
    估值方面,上述低于所属行业估值的104只个股中,共有47只个股最新动态市盈率低于A股平均水平(14.32倍)。其中,华侨城A(5.87倍)、荣盛发展(5.63倍)、海信科龙(5.48倍)、金地集团(5.18倍)、方大集团(4.80倍)、中交地产(4.42倍)、光明地产(3.47倍)7只个股最新估值均不足6倍,具有较高的安全边际,配置价值凸显。
    5只个股被机构联袂推荐
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,上述104只个股中,共有43只个股近30日内被机构扎堆看好。其中,万科A(27家)、招商蛇口(23家)、新城控股(21家)、华夏幸福(17家)、中航机电(16家)5只个股被机构联袂推荐,机构看好评级家数均逾15家。
    其中万科A是一家主营业务包括房地产开发和物业服务的集团,将自身定位进一步迭代升级为“城乡建设与生活服务商”,并具体细化为四个角色:美好生活场景师,实体经济生力军,创新探索试验田,和谐生态建设者。目前,集团所搭建的生态体系已初具规模,在巩固住宅开发和物业服务固有优势的基础上,业务已延伸至商业开发和运营、物流仓储服务、租赁住宅、产业城镇、冰雪度假、养老、教育等领域,正在探讨乡村振兴、文化艺术、健康、安全食品等领域。
    对于该股,东吴证券表示,万科A作为行业龙头企业,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”的城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局。预计公司2018年至2020年每股收益分别为3.28元、4.10元、4.96元,维持“买入”评级。

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中金公司,银河电子(002519)关注军工智能机电与电动空调压缩机业务发展




    公司近况
    我们对银河电子的增长点与风险点进行梳理,维持目标价4.20 元,潜在上涨空间2%,维持"中性"。
    评论
    军工智能机电业务是公司业绩增长的压舱石。合肥同智机电主要生产军用智能电源系统、智能配电系统、智能车载电机设备的车载机电综合管理系统,主要用于坦克、装甲车、自行火炮、通信车、侦察车等各型军用特种车辆,业务规模与智能制造水平均居于行业领先位置。2018 年上半年,公司三大主业(数字机顶盒、智能机电、电动汽车关键零部件)中仅有智能机电营收为正增长(YoY+13%)。展望2019-20 年,我们预计公司军工智能机电业务将保持15%左右的稳健增长态势。
    电动空调压缩机业务是2019 年重要的新增长点。银河同智新能源以电动汽车涡旋式压缩机产品为主,目前公司压缩机在制冷量、噪音、能效、轻量化等各项技术指标上均取得较大突破,技术、质量、成本优于国内厂商,价格、服务优于国外厂商。目前江淮汽车等多家国内车厂与公司确立供货合同,2018 年下半年公司已陆续交货,产品受到客户高度认可。我们预计,2019 年该业务将成为公司新的增长点。
    估值建议
    我们看好公司军工智能机电、电动空调压缩机业务发展前景,但对传统的电动汽车配套业务(洛阳嘉盛+福建骏鹏)利润率预测更加谨慎。下调毛利率预测,下调18/19 年净利润预测5.9%/5.7%至1.93 亿元/2.36 亿元,引出20 年净利润预测2.80 亿元。
    当前股价对应19.7x/16.5x 19/20e P/E。我们维持中性评级与4.20元目标价,对应20x/17x 19/20e P/E,潜在上涨空间2%。
    风险
    电动汽车配套业务成长性与利润率不达预期;数字机顶盒业务成本上行风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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投资有风险 入市需谨慎