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证券日报,浔兴股份(002098)"梦碎"跨境电商 向价之链索赔10亿元遭拒


  9月8日,浔兴股份因"市场环境发生变化"终止重组并结束了长达近10个月的停牌期,但复牌后,公司股价却迎来了七个一字跌停。目前最新股价已由停牌前的16.31元/股跌至目前的5.62元/股。
  在此期间,浔兴股份大股东汇泽丰质押股份已经触及平仓线。屋漏偏逢连夜雨,10月9日,浔兴股份公告显示,因其在2017年所收购的跨境电商价之链未能完成业绩承诺已对其申请超过10亿元的业绩补偿款。然而对此,价之链则公开回应认为浔兴股份指控不实且存在违约。
  10月16日,浔兴股份在对福建证监局监管关注函的回复中表示,公司无法对价之链的财务管理、会计核算、资产资金安全形成有效监管。
  日前,价之链电商服务事业部总经理何文此前在接受媒体采访时表示,目前来说,公司仍在正常运营当中,和浔兴股份纠纷完全不影响公司的正常运营,相应的问题也没有延伸到经营层面,公司仍跟上市公司保持积极的沟通。
  10亿元索赔疑云
  10月9日,浔兴股份发布一则关于仲裁事项的公告引发了市场关注。公告显示,浔兴股份已对价之链向仲裁委员会申请其支付10.1亿元的业绩补偿款,此外还要求其支付53万元的违约金,同时申请将价之链名下212.6万股浔兴股份质押给指定方,目前该案已经被仲裁委员会受理。
  然而价之链方面却提出不同的意见。在10月11日,价之链及其负责人甘情操在其官方网站上发表声明回应认为,价之链与浔兴股份签署并购协议后起,与董事长王立军、前实际控制人施能坑家族进行沟通,并要求和希望其就上市公司、王立军与本人所签署的协议进行履约,其中包括已签署协议中的并购款项付款、为价之链提供资金支持、甘情操资金购买浔兴股份股票等条款。但是浔兴股份和王立军在对本人和团队承诺发生多项违约的情况下,反而先行发起仲裁,对甘情操以及管理团队发起不实指控。
  声明指出,浔兴股份在三年业绩承诺期未到之前申请仲裁不符合合同约定。浔兴股份迄今为止支付给本人的所有款项税后不足2亿元,仲裁索要10亿元,没有根据。
  而浔兴股份随后在10月16日发布的监管回复函中进一步表示, 2018 年 9 月公司推荐并经价之链董事会批准,价之链聘任杜慧娟为财务总监。但是,目前价之链的公章、财务专用章、出纳章、银行Ukey、相关内部权限等均由甘情操、朱铃控制,拒绝杜慧娟接触,财务总监无法履职,公司无法对价之链的财务管理、会计核算、资产资金安全形成有效监管。
  浔兴股份认为,鉴于价之链已出现亏损,以及甘情操、朱铃有意逃避履行业绩承诺补偿的行为,为维护公司的合法权益,公司已向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁申请。
  对于双方各执一词,《证券日报》记者在10月17日分别致电浔兴股和价之链,但截至记者发稿时暂未获得回复,而记者持续拨打价之链负责人甘情操电话也未能接通,始终处于关机状态。
  业绩承诺履约期限存争议
  近两年,浔兴股份资本运作频繁。浔兴股份在2016年11月份以25亿元向汇泽丰转让控制权,实控人变更为王立军,在此10个月之后,浔兴股份完成重大资产重组,以10.14亿元现金收购跨境电商价之链65%股权,并变更为拉链业务及跨境电商双主业。
  其中,价之链承诺2017年至2019年的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低为准)将分别不低于1亿元、1.6亿元、2.5亿元。
  浔兴股份在10月9日公告中指出,价之链2017年净利润9686.96万元,未完成业绩承诺;2018年上半年发生重大亏损,净利润-1907.58万元,且经营状况持续恶化,所承诺的业绩已不可能实现。
  不过价值链认为,浔兴股份的对赌协议的履约时间为三年累计承诺,浔兴股份在三年业绩承诺期未到之前申请仲裁不符合合同约定。
  电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平向《证券日报》记者分析称,双方当初签订的协议涉及的业绩对赌是2017至2019三年的累积实现净利润,而当前正处于业绩实现阶段,并不能单纯从过往业绩主观推断出未来业绩情况。所以当前尚无法判断价之链能否实现对浔兴股份的业绩承诺。张周平认为,当前随着更多的传统外贸企业加大触网力度,出口跨境电商市场竞争激烈,这势必将影响整个行业利润的下滑。未来企业要在做好品质化、品牌化、规范化运营的基础上,精细化运营,优化内部管理。能否实现业绩逆转上行要看后期公司对战略的布局情况,价之链作为有先发优势的企业,在竞争中还是有一定的品牌、数据等优势存在。

广发证券,纺织服装行业2018年中报综述:品牌零售景气度延续 纺织制造有望好转


    营业收入及净利润
    18H1纺织服装行业实现营收1094.5亿元,同比增长10.4%,行业营收增速处于稳步上行趋势之中。分板块来看,纺织制造18H1营收365.7亿元,同比增长13.6%,整体增速维持在高位,其中印染、棉纺、毛纺子行业增速表现较好;品牌零售18H1营收728.8亿元,同比增长8.9%,行业销售回暖趋势延续,其中男装、女装、休闲、家纺、童装行业上半年分别增长21.1%、19.2%、15.0%、18.8%、22.1%。18H1纺织服装行业实现扣非后归母净利润73.1亿元,同比增长4.0%。分板块看,纺织制造18H1扣非后归母净利润19.3亿元,同比下降1.5%,主要因原材料价格上涨冲击和人民币汇率同比升值影响;品牌零售18H1扣非后归母净利润53.8亿元,同比增长6.1%,其中男装、休闲、家纺、童装等子行业业绩增速亮眼。
    毛利率及费用率
    纺织服装行业毛利率总体略有下降,18H1毛利率为32.3%,同比下降0.4pct。分板块来看,纺织制造18H1毛利率为18.5%,同比下降2.5pct;品牌零售18H1毛利率为39.6%,同比增长1.0pct。18H1纺织服装行业销售费用率为14.0%,同比提升0.4pct,基本保持稳定。分板块来看,纺织制造18H1销售费用率为3.0%,同比下降0.3pct;品牌零售18H1销售费用率为19.8%,同比上升1.0pct。18H1纺织服装行业管理费用率为6.5%,同比下降0.1pct,略有回落。分板块来看,纺织制造18H1管理费用率为5.6%,同比下降0.3pct;品牌零售18H1销售费用率为7.0%,同比上升0.1pct。
    存货周转率及应收账款周转率
    18H1纺织服装行业存货周转率为1.06,同比略有下降。分板块看,纺织制造18H1存货周转率为1.18,较17H1的1.23略有下降,但仍高于16H1水平;品牌零售18H1存货周转率为0.99,略有下降,其中男装、休闲、鞋帽、内衣等子行业存货周转情况改善。18H1纺织服装行业应收账款周转率为3.7,较17H1的4.0略有下降。分板块看,纺织制造及品牌零售应收账款周转率均略有下降,但是品牌零售子行业出现分化情况,其中男装、休闲、家纺子行业的渠道库存得到较明显优化。
    投资建议
    纺织制造板块:1)18年中人民币汇率贬值有望带动制造企业下半年业绩改善;2)未来制造行业集中度持续提升,龙头企业有望充分受益。建议关注鲁泰A、孚日股份、联发股份、华孚时尚、新野纺织、百隆东方等。品牌零售板块:1)优选PEG低于1的子行业龙头;2)优选能够诞生大市值公司的子行业,一方面优选时尚度变化不快的细分子行业,龙头公司市场集中度容易提升,另一方面优选市场空间特别大的细分子行业。建议关注:森马服饰、罗莱生活、富安娜、比音勒芬、水星家纺、安正时尚、歌力思、维格娜丝、太平鸟、海澜之家。
    风险提示
    宏观经济下滑风险;汇率波动风险;劳动力成本上升风险;原材料价格大幅波动风险。

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中泰证券,建筑材料行业:旺季涨价序幕逐渐拉开


    一、水泥旺季渐近出货量恢复,长江沿线水泥企业在今年产能控制升级的背景下,库存从低位开始回落。7月底、8月初时的熟料库存低位维持,部分区域熟料的涨价标志着今年淡季不淡的确立。虽然由于前期天气原本主流企业预计8月底的普涨,由于台风天气对需求和限产执行的影响有所延迟,但是我们仍然看到部分需求受到影响较小的区域如安徽、江苏部分地区都出现了涨价。本周开始长江流域水泥市场旺季“更旺”的起点已经开始。
    二、我们近期走访了玻璃行业。环比来看下游需求有所转暖,企业出货量有所增长,前期较高的库存得到了一定程度的缓解。淄博会议后,主流企业统一执行了提价,以对冲成本端的上涨,企业单位盈利也出现了一定程度的回升。往后看供给端,根据邢台市环保局《2018年大气综合治理方案》中要求无证企业停产,有证企业全年限产15%的要求,政府近期分别对相关企业的无证产线下达限期停产通知(上半年未落实停产),逐渐将开始落实(沙河鑫利二线550吨、沙河元华二线1000吨前日停产放水)。若后续无证产线持续按计划停产,叠加有证企业限产15%,沙河地区整体产能边际将明显减少。
    而从需求端看,上半年以来房地产新开工面积同竣工面积间出现了近年来明显的剪刀差,而当前地产企业在相对紧的政策环境下,加速周转的意愿变强。因而我们看到上半年的销售和新开工端的数据一直维持在较高水平,而库存则持续呈现去化。因而我们认为下半年地产企业的竣工情况有得到回补的可能性,从而提振玻璃需求。
    总而言之,年初市场对于玻璃行业较高的预期已经逐渐被消化,估值逐渐同盈利匹配,而行业当前盈利也处于向上拐点。若后续供需边际能够持续向好,行业有望提现出相对明显的弹性。
    业观点:
    我们认为在外部环境不确定性逐渐增大的背景下,内需的重要性体现的较为明显。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);
    “新旧动能转换”工作的迫切性,叠加当前不稳定的外部环境,发挥传统动能的造血作用可以说是无法避免的手段。但是去杠杆的大背景下,大放水的可能性是较小的,而“大水漫灌”的效果也必然会相比历史上大打折扣。因而我们并不对需求总量过分乐观,但也不过分悲观。值得重点关注的仍是“存量时代”下确定性的行业格局好转,如结构升级、去产能等趋势。我们近期持续建议关注确定性持续增强的南方区域的水泥以及玻璃,而成长板块龙头如(玻纤龙头中国巨石、中材科技,品牌建材龙头北新建材、伟星新材等)的整体逻辑仍然是比较通顺的,部分股价出现回调反而是中长期的配置的较好介入时机。
    水泥:“淡季”不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速,利好过剩产能化解!展望后续基本面,到9月上旬,全国水泥、熟料库存从同期较低水平开始持续回落,且南方部分区域价格已经开始推涨,涨价窗口的提前无疑使我们对南方区域后续价格具备更强的信心。核心推荐海螺水泥、华新水泥。
    今年涨价窗口提前的核心原因如下:
    其一、2018年同期错峰生产政策更严。对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大;而后续华东、西南等地省市仍有临时错峰生产计划的可能。
    其二、今年环保监管执行力度也进一步加强。我们看到今年华东地区出现了前所未有的、因为环保原因导致的大型生产基地停窑的情况出现,这进一步减少了同期实际的熟料供应。我们前期经过计算,仅芜湖海螺在6月底的临时停产和铜陵海螺的暂时性关停,就减少了区域内约100万吨熟料的供应能力。
    其三、“熟料资源化”不断提速。今年以来我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。而很多小企业在这个过程中生产能力受到了极大影响。
    而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。产能控制持续升级,我们认为将为水泥价格带来更为明显的支撑。
    大部分水泥企业均公布了中报,从中报中我们能够看到行业几个较为积极的趋势:1、龙头受益成本曲线的持续异化,盈利中枢大幅上行;2、受益原材料收紧和环保趋严,涨价通道中产能去化加速,行业龙头企业的市占率延续增长(除受到临时停产影响外);3、龙头企业对资源的综合开发利用加速,骨料等资源属性利润持续提升。我们将主要企业的综合吨数据归总于下表,供参考。我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。
    而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;
    大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“主要销售商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。玻璃:边际上看,随着地产企业加速周转的行为,玻璃企业的需求在近月有回暖趋势。同时,今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,召开了各地产业会议。近期行业会议对稳定厂家和渠道的市场信心,起到了较好的作用。贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高,厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。产销比较快恢复,玻璃价格也出现了止跌回升。当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平。我们认为随着下半年地产竣工需求逐渐回暖,叠加沙河地区限产的逐渐推行,玻璃价格有望呈现回升趋势。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证可能带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有一定空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团,作为行业内龙头,公司近年成本和产品结构加速改善,而随着二季度冷修产线的复产,下半年销量环比上半年将有所提升,有效支撑全年盈利稳定增长。
    玻纤:需求稳增,成长趋势不改,新增产能逐步落地近2周玻纤产线变动情况:中国巨石第一条15万吨智能制造产线已于2018年8月21日点火;重庆国际F05线5万吨改10万吨合股纱技改项目已于2018年8月15日点火;光远新材5万吨电子纱项目于2018年8月9日点火。
    玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业回暖趋势明显、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。
    汽车轻量化用热塑玻纤纱方面:热塑复材行业增速超过11%,市场空间广阔。2016年,我国热塑性复合材料产量为196.5万吨,同比增长11.39%,占国内纤维复合材料制品行业总产量的42.5%。GlobalMarketInsights,Inc.的研究报告显示,全球汽车复合材料市场总值到2024年将达到240亿美元。热塑复材的增长将推动热塑玻纤纱的需求。
    风电方面:2018年1-6月风电新增装机7.53GW,同比增长25%,其中6月份,风电新增装机容量1.23GW,同比增长55%。同时,1-6月份风电利用小时数为1143小时,同比增长16%。6-9月是风电装机旺季,风电场经济性提升和业主现金流改善有望拉动行业装机需求。
    持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高,小企业由于资金和技术壁垒竞争力较差。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积累和资金相对紧张的问题实际产销情况不及预期。
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。
    我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;
    3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。
    公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,具有军方供货资质;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,军工和光纤稳定增长,半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%,2018年上半年营收增速50%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险

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国泰君安,中国铁建(601186)基建广阔空间保障持续性 补短板助订单预期上修



    投资要点:
    维持增持。铁公基龙头受益基建补短板,市场两大担心中蕴含超预期,维持2018/2019/2020年EPS1.46/1.67/1.92 元,增速23%/15%/15%,综合PE/PS两种估值方法,上调目标价15.05 元(原14.09 元),39%空间,维持增持。公司股价的核心驱动因素是订单的预期。1)以史为鉴:①公司股价近3 次大幅跑赢指数看似动因不同(一带一路、PPP+一带一路、政策边际宽松),实质上均为外部环境变化导致对公司订单预期上修。2)映射当下,股价压制因素为两个担心:①对基建投资改善程度的担心,本质上是对公司短期新签订单增速能否回升、在手项目实施能否提速的担心;②对远期基建投资空间的担心,本质上是对公司远期订单、业绩稳定性的担心。
    短期担心的化解:基建投资回暖已获验证。1)宏观:①铁路、道路投资增速回升反映政府拉动基建的“意愿”和“能力”,铁路投资是国家基建投资意愿风向标,历次铁路投资规划上修后铁路投资增速均快速上行;公路投资与政府资金情况关联度高,部分债务率较高省份公路投资回暖表明政府拉动基建能力强。②10 月华北地区水泥产量高增,表明基建项目进度加快。2)微观:①公司资金实力雄厚,有望通过“加减法并用”方式实现经营扩张与控杠杆之间的平衡。②业务结构优化助毛利率攀升,订单转化效率提高。
    长期担心的化解:基建投资的空间仍大。1)铁路:我国铁路密度与人均保有量远低于发达国家,2018-2020 年铁路投资望达2.32-2.67 万亿。2)公路:中西部发展水平与发达国家有较大差距,贫困区域公路密度远低于全国均值,2018-2020 年公路投资望达5.70-9.66 万亿。3)城轨:满足新规申报条件的城市其城轨发展水平远低于发达国家主要城市,发改委已恢复对城轨的审批,2018-2020 年城轨投资望达1.65-1.97 万亿。4)3Q2018 公司新签海外订单765 亿元(+42%),海外需求将对公司订单形成支撑。
    风险提示:基建投资增速快速下行、利率快速上行等

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申万宏源,休闲服务行业周报:中免明年将接棒DFS为海免供货


    一周主要回顾与展望:本周休闲服务指数下跌6.75%,相对沪深300指数下跌1.60%。申万一级行业全线下跌,通信、计算机类成长风格跌幅较小,我们上周讲到三季度市场风格会更偏好于成长,那么板块内成长风格的出境游行业将有望走出旺季行情。板块内景区股普遍表现出抗跌属性,上半年涨幅较好的龙头白马仍处在回调通道,经济与消费数据使得旅游类可选消费存在悲观预期,但我们提出“口红效应”消费可能存在抱团机会(中国国旅、宋城演艺等)。本周香港中旅、海昌海洋公园和呷哺呷哺跌幅均超过10%,港币作为美元的联系货币近期已相对贬值超限,息差进一步扩大使得资本外逃明显,同时最近港股多家公司业绩增速的回落使得投资走弱,情绪性的传导可能对A股市场再造一定的压力。
    本周核心观点:中免将接棒DFS为海免提供采购供货,人民币贬值影响不改公司核心逻辑。根据DFE报道,上周海免宣布其与DFS长达7年的供货合同将在2019年1月19日到期后不在更新,同时宣布中免将主导美兰机场免税店的采购团队(并未提及控股事宜)。海免主要经营海口美兰机场离岛免税业务,2017年销售额21.4亿元(+34%),2018年上半年进店购物旅客超60万人次,同比增长超18%,销售额超12亿元,同比增长近20%。(美兰机场相对购物时间短于中免的海棠湾,因此在客单价上有一定差距)此次采购整合后,中免规模将进一步扩大,其对免税供应商溢价能力将进一步加强,毛利率将进一步上升。近期市场担忧汇率对中免采购成本的影响,根据我们的测算,假设不提价,汇率对下半年的归母净利润的影响大概在-1.50~-1.83亿元之间。而该部分完全可以通过采购集中or提价得到消减,依然维持我们今年全年36.43亿元的盈利预测,对应今年PE目前仅31倍,建议积极关注。
    上周公司&行业追踪:1.北京文化:2018上半年营业收入3.04亿(+82.03%),归母净利润0.44亿(+14.43%);2.国旅联合:江西国资委原则同意江旅集团收购公司14.57%股份,交易完成后,江旅集团成为公司第一大股东和控股股东;3.锦江股份:截至2018年8月15日,股东弘毅投资累计减持231.16万股,约占公司总股本0.24%,减持价格区间为38-40.1元,计划实施时间已过半;4.新华联:公司参股公司长沙银行首次公开发行股票申请获证监会核准,公司通过全资子公司湖南新华联持有长沙银行2.89亿股,占其首次公开发行前总股本的9.40%;5.云南旅游:全资子公司世博园艺确定与远益园林、建科园林联合为广南县省级园林县城创建项目设计、施工总承包,中标价格为2.7亿元;6.中弘股份:因公司披露的2017年一季报、半年报、三季报涉嫌虚假记载,安徽证监局决定对公司进行立案调查;7.多地出台降价方案,一批5A景区门票有望降价;8.今年前7个月民航旅客运输量同比增长12.8%;9.北京新机场再招商,航空市场份额“争夺战”打响;10.中免集团与海南免税深度合作经营美兰机场免税店。
    盈利预测与投资建议:引导消费回流的趋势下,市内免税店独家经营业态的预期将推动中国国旅继续前行,且经济预期相对谨慎的情况下,顺经济周期行业存在估值压制,而逆周期具有口红效应的中国国旅和宋城演艺具有新的避险逻辑推动。出境航空数据持续验证旺季性价比最高的行业为出境游,三季度风险收益比极佳的情况下可积极配置。同时,广州酒家受到消费预期影响回调较多,目前公司月饼销售情况乐观,新工厂如期拿地开工,当前价位建议关注。我们推荐组合:中国国旅、广州酒家、众信旅游和凯撒旅游。

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中国证券网,利民股份(002734):控股子公司取得消毒产品卫生许可证




  上证报中国证券网讯(记者 韩远飞)利民股份3月9日午间公告,控股子公司河北威远动物药业有限公司为使公司名称与经营范围相匹配,对公司名称进行了变更,名称由“河北威远动物药业有限公司”变更为“河北威远药业有限公司”,并于近日完成了相关事项的工商变更登记手续。与此同时,该公司近日还取得由河北省卫生健康委员会颁发的《消毒产品生产企业卫生许可证》,生产项目为消毒剂,有效期限从2020年2月21日至2024年2月20日。

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华泰证券,华泰证券房地产行业周报(第四十一周)


    本周观点:棚改政策口径趋严,三四线成交压力不减 近期国常会和住建部关于三四线城市货币化安置的表述为低库存高房价城市应尽快取消货币化安置优惠政策,相比于7月份住建部的“应有针对性地及时调整棚改安置政策”,在措辞上略有严厉。从6月下旬国开行棚改贷款政策调整开始截至到8月,三四线城市销售金额累计同比增速相对一二线的领先优势从上半年的10个pct收窄至7个pct。考虑到三四线不同能级城市供需结构差异以及行情轮动阶段的不同,我们认为三四线城市成交热度预计逐渐呈现分批次回落,并不会在数据上呈现出短期快速下跌。 上周回顾 上周地产板块全周下跌10.64%,相对沪深300超额收益-2.84pct。细分板块方面,房地产开发、园区开发、中介服务分别下跌10.64%、10.16%、13.77%。 重点公司及动态 根据Wind一致预期,当前TOP50上市房企2018预测PE中位值6.4倍,建议继续关注TOP50房企绿地控股,新城控股,中南建设,金地集团等。
    风险提示:棚改支持力度下降带动三四线成交走低;房贷利率水平持续抬升;需求端去杠杆超预期。

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