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川财证券,电子行业周报:贸易战催化芯片国产化版块投资机会


    川财周观点
    目前中美贸易摩擦升级,半导体产业链中,我们认为贸易战对海外业务,尤其是对美出口占比较大的行业和企业在短期或有负面影响。通过对关税名单的分析,国内半导体关联度较大的主要是低端的二极管、三极管类的LED等产品,并且只是指定应用领域,而且很多LED企业对美直接出口的份额也较少。贸易战更加凸显了芯片国产化的重要性。2018年Q1中国集成电路仍旧保持高速增长态势,销售额达到1152.9亿元,同比增长20.8%。目前“大基金”二期也在募集中,预计规模将达1500-2000亿元。半导体产品除了是5G、物联网、AI等不可或缺的一部分,也早已提升到国家战略层面。近期硅晶圆供应商环球晶表示半导体硅晶圆仍紧缺,公司产能至2019年已满,预计晶圆价格也会逐季上涨,也显示出半导体行业持续高景气态势。我们认为芯片国产化版块具有中长期投资机会,建议关注国产替代过程中能够首先得到应用的材料端和设备端。相关标的:晶盛机电、上海新阳、江丰电子等。
    市场表现
    本周上证综指下跌4.37%,收于2889.76点,电子行业指数下跌8.03%,收于.39点。电子行业指数版块排名25/28,整体表现较差。周涨幅前三的个股为猛狮科技、超频三、洁美科技,涨幅分别为46.36%、19.79%和8.60%。跌幅前三的个股分别是春兴精工、锦富技术、博敏电子,跌幅分别为34.34%、和22.22%。
    行业动态
    据韩联社报道,韩国科技信息通信部周一发布的数据显示,韩国5月信息通信技术(ICT)产业出口额为185.7亿美元,同比增长20.6%,自2016年12月以来连续18个月保持两位数增长,并创下历年第四高纪录。(新浪美股)
    据外媒近日报道,代工巨头富士康近日在美国威斯康星州密尔沃基买下一栋大楼,未来这里将成为富士康北美总部所在地,主要生产LCD面板。这座名为611的大楼原属于美国西北互助保险公司所有。(环球网)
    公司公告
    苏大维格(300331):公司于2018年4月16日审议通过了以自有资金3,000万元人民币在中山市投资设立全资子公司“中山联合光电显示技术有限公司”的议案。近日,公司已完成新设全资子公司的工商登记事宜,子公司经营范围为:光电显示技术推广服务等。
    风险提示:行业景气度不及预期;技术创新对传统产业格局的影响。

兴业证券,家用电器行业周报:香港台北路演见闻


    近日我们兴证家电团队在兴证海外销售协助下,独家带领TCL电子IR团队在香港、台北、首尔反路演,我主要参加了香港和台北的路演,大概有30-40场次,借此与各位投资者分享路演见闻。第一方面是关于TCL电子:(1)市场整体对黑电的关注度不高,香港投资者近期开始关注到TCL的业绩突出,台北几位资深投资者反馈上次研究TCL还是在几年前甚至十几年前;(2)海外投资者有几个关注点,包括不同黑电企业间差异、内销市场中小米作为第四大内销商对原有龙头的冲击、外销市场中TCL如何超越对手、TCL过去发展历史、贸易战下公司应对之策、社保缴费对于TCL影响;(3)海外投资者对于挖掘到新标的是十分欢迎,尤其是TCL表现出的强劲增长势头,路演各方印象深刻,路演效果很好,增加了很多投资者对于企业的关注,改善了过去陈旧的印象。第二方面是关注家电板块:(1)海外投资者十分惊讶于今年A股白电的行情惨淡,地产周期对于家电影响太大;(2)香港投资者对于家电的关注集中在美的、格力、海尔、小天鹅、老板电器、黑电三大龙头、小米。第三方面是我总体的感受。(1)与前期我去路演差异最大的是,在谈完可以做多的标的后,香港投资者更加关注有什么标的会不及预期,有什么标的可以做空,香港投行是可以做出工具供基金公司做空A股标的,这块比内地投资者走在了更前列,做空对象多瞄准于高估值;(2)港股同行发现找标的更加困难,问内地投资者怎么看,内地投资者最近在研究什么,在配置什么板块;(3)微信的使用让两岸三地投资者同时接受新的信息,台北投资者讨论小米如何影响家电,讨论消费降级如何影响消费,香港投资者讨论税费还会不会进一步加重,会前换名片、会后加微信已经变成统一的路演流程。
    行业观点:家用空调方面,考虑到三四线地产调控持续,对空调内需谨慎乐观,预计下半年基本面增速会进一步探底;外销方面,上市公司整体业务受贸易战影响将会在明年显现。小家电方面,内销为主小家电受小米产业链冲击较大,外销为主小家电:以真空吸尘器为代表的有技术含量的高频电机类小家电被列入清单,但与民众生活相关及对中国出口有高度依赖性的品类未被波及。黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升,但是不可持续;外销方面,清单不包括电视整机,对上市公司影响小,中国企业在海外具备竞争力,销售额增长强劲。厨电长期战略性看好但受地产直接影响未来1-2年持续承压;外销方面,豆浆机、榨汁机、料理机等低频电机类厨房小家电暂未被列入清单。
    投资建议:我们主要看好白电领域的美的集团和黑电领域的TCL电子。看好家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团(测算2018年将依然保持20%左右增长)、全球电视机龙头制造商之一且海外收入占比过半增速快的TCL电子(区别于海信、创维,TCL的海外收入占比过半,海外需求持续增长明显,2018H1收入/毛利同比增长20%以上,预计下半年保持上半年势头)。
    风险提示:房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级

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证券时报,东北上市公司之困:年内零上市 多家退市或踩雷


   退市新规发布之后,ST长生最终将会被强制退市,似乎已成业内共识,目前唯一不确定的就是监管部门何时会披露相关信息。ST长生全资子公司长春长生的疫苗案,又一次引发了业内对东北上市公司的关注,"投资不过山海关"、"坚决不买东北股票"的声音再度响起。
   据证券时报·e公司记者了解,从去年至今,A股共有5家公司退市,其中3家为东北企业,还有一家公司的实控人和控股股东为东北国企。令东北资本市场颇感尴尬的是,在不断有东北上市公司退市的情况下,去年至今东北三省仅新增4家A股上市公司,今年年初至今更是无一家公司上市。
   ST长生大概率退市
   中信保诚基金8月1日公告,将ST长生估值降为0元,这也是近期继*ST华泽之后又一只被基金按0元估值的个股。此前,包括安信基金、泰达宏利基金在内的多只基金将ST长生的估值降至3.96元。此番将ST长生估值降为0元,意味着在中信保诚基金的估值体系中,ST长生一文不值。截至8月3日收盘,ST长生已经连续14个跌停,最新报8.21元/股。
   "7月27日晚,证监会发布《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》,将涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为也纳入到强制退市中来。按照新的退市规则,ST长生前途堪忧,退市风险极大。"8月1日,有券商投顾人员告诉证券时报·e公司记者,中信保诚基金将ST长生估值降为0元,或许可以理解为ST长生将会一路呈现这种跌停状态,直至监管部门对该股做出退市的决定。
   "ST长生大概率将会退市,ST长生很可能成为退市新规实施后,首批被实施强制退市的上市公司。"有证券维权律师指出。
   据了解,目前,证监会已经对ST长生进行立案调查;长春新区公安分局以涉嫌生产、销售劣药罪,对长春长生董事长高俊芳等18名犯罪嫌疑人向检查机关提请批准逮捕;国家药监局对长春长生初步检查发现的问题进行了通告;ST长生生产经营活动也已经受到严重影响,并预计在3个月内不能恢复正常。按照目前事件的进展速度,不排除监管部门尽快做出决定的可能。
   "中国证监会认为ST长生涉嫌信息披露违法违规,但尚未具体认定信息披露违法违规的具体情节。"北京市盈科律师事务所臧小丽律师认为,结合现有公开披露的案件信息来看,ST长生涉嫌信息披露违规,至少包括两处。其一,2017年10月27日,药品监督管理部门已对长春长生公司进行立案调查,而ST长生没有及时向投资者披露被立案调查的信息;其二,早在2017年10月,原食药监总局就发现长春长生生产的1批次百白破疫苗不合格,并责令停产,而ST长生对于子公司的前述负面信息也未进行合法有效披露。
   臧小丽说,根据《证券法》规定,及《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,ST长生股票的可索赔范围暂定为2017年10月27日~2018年7月22日期间买入ST长生股票,且在2018年7月23日之后卖出或继续持有的受损投资者。
   去年以来5家公司退市
   东北独占其三
   ST长生的注册地址是连云港市海州开发区秦东门大街1号,办公地址是吉林省长春市高新开发区越达路1615号。虽然从注册地看,长生生物是一家江苏省的上市公司,但了解公司的人都清楚,这是一家不折不扣的东北企业,只是因为几年前借壳黄海机械,所以如今的注册地址才会显示在江苏省连云港市。
   本次ST长生疫苗案件后,关于"投资不过山海关"、"坚决不买东北股票"的声音再度响起。也难怪业内会有这样的声音,2017年至今,已经有5家公司退市,除新都酒店之外,其他4家当中有3家是东北公司,分别是欣泰电气、吉恩镍业和烯碳新材,另外1家也与东北有着密切关系,这家公司就是昆明机床。
   值得一提的是,虽然昆明机床的注册地和办公地都是云南昆明,但其控股股东和实控人却是沈阳机床集团,沈阳机床集团持有昆明机床的股份比例为25.08%。
   具体来看,欣泰电气因欺诈发行于2017年8月28日被深交所予以摘牌;在连续三年业绩亏损后,烯碳新材披露的2017年度财务会计报告被审计机构出具了无法表示意见的审计报告,烯碳新材因此成为2018年深交所首家被强制终止上市的公司。
   同样是因业绩连续三年亏损,吉恩镍业和昆明机床在2017年就已被暂停上市,由于2017年年报继续亏损,其财务指标和审计意见明确触及退市指标,最终上交所对两家公司作出了终止上市决定。
   "感觉现在东北上市公司都快成为绩差股、造假股的代名词,很多研究员都不愿前往东北的上市公司进行调研。当然这也与东北上市公司缺少亮点,很多上市公司比较保守、不愿与调研机构进行深入沟通有一定关系。"一位券商工作人员告诉证券时报·e公司记者。
   *ST抚钢长期停牌
   前景未明
   除了去年已经退市的欣泰电气,今年已退市的吉恩镍业和烯碳新材之外,目前仍然处于停牌状态的*ST抚钢也难言乐观。
   *ST抚钢1月公告称,经公司自查发现存在存货等实物资产不实的重大问题,可能涉及公司以往年度财务数据重大调整。由于相关问题形成原因较为复杂,需进一步核实。*ST抚钢同时还预计2017年度净利润将出现亏损,且净资产为负值,净利润具体数字尚需进一步核实。之后,*ST抚钢的股票从1月31日至今就一直处于停牌状态。
   需要指出的是,因为上述追溯调整工作量较大且追溯调整事项涉及年限较长,相关财务数额核实工作尚未结束,使得*ST抚钢原定于2018年4月28日披露2017年年度报告和2018年一季报,直至6月25日晚才得以披露。*ST抚钢2017年年报显示,报告期内,公司净利润亏损13.38亿元,比上年0.44亿元的亏损增大了12.94亿元。*ST抚钢在2018年一季度实现净利-2194万元,同比下滑169.75%。若*ST抚钢2018年度经审计的净利润或期末净资产继续为负值,或公司2018年度的财务会计报告继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告,公司股票将被暂停上市。
   另外需要引起注意的是,3月至5月的短短两个月之内,*ST抚钢两度被证监会立案调查。目前,证监会均未公布两起立案的调查结果。 根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定,若公司因中国证监会立案调查事项被监管部门最终认定存在重大违法行为或移送公安机关,公司股票可能存在被实施暂停上市或终止上市的风险。
   此外,*ST抚钢于今年4月收到抚顺市中级人民法院送达的上海东震针对公司的《破产重整申请书》。上海东震以抚顺特钢不能清偿到期债务并且明显缺乏清偿能力为由,向法院申请对*ST抚钢进行重整。目前,*ST抚钢尚未收到法院对债权人申请公司重整事项的受理裁定书。债权人的申请能否被受理,*ST抚钢是否进入重整程序尚存在重大不确定性。
   "虽然上市公司方面颇有信心,但是从现在大的监管形势来看,*ST抚钢最终能否留在资本市场恐怕存在一定不确定性。"辽宁当地一位证券界人士向证券时报·e公司记者透露。
   东三省年内
   无新增上市公司
   不仅仅是上市公司退市问题,令东北资本市场尴尬的是,不论是上市公司存量、新增上市公司数量和速度、还是拟上市公司的数量均难言乐观。
   截至2018年6月末,吉林辖区共有上市公司42家( 吉恩镍业于2018年7月13日被摘牌),其中沪市18家,深市24家;黑龙江辖区上市公司数量36家,沪市25家,深市11家;辽宁证监局辖区上市公司数量为47家(烯碳新材于2018年7月18日被摘牌);截至2018年5月31日,大连辖区境内上市公司29家,其中主板20家,中小板7家,创业板2家。
   吉林、黑龙江、辽宁、大连等4家证监局披露的辖区境内上市公司数量显示,剔除刚刚于7月份摘牌的吉恩镍业和烯碳新材之后,目前东北三省合计有A股上市公司152家。反观经济相对发达的地区,广东上市公司数量已逼近600家,浙江上市公司数量已超过400家,江苏上市公司数量接近400家,山东上市公司数量接近200家……
   除了上市公司存量严重落后于经济发达地区外,从去年至今,东北三省仅新增4家A股上市公司,今年年初至今的新增上市公司数量为零。在首发上市公司数量稀少的同时,东北三省均面临后备上市资源不多的问题,东北三省的很多地级市至今还没有企业在沪深交易所上市。
   2017年,中国证监会共审计IPO企业633家,419家企业完成首发。不过,东北三省在2017年仅有4家上市公司完成首发上市,分别是吉林省的吉大通信,辽宁省的百傲化学、金辰股份,黑龙江省的哈三联。2018年至今,东北三省尚无新增上市公司。反观浙江辖区,在2018年1-6月累计过会公司有10家,累计新发行上市公司9家。
   另外值得一提的是,2017年至今,东北三省共有欣泰电气、吉恩镍业、烯碳新材等三家公司退市,合金投资在2017年6月将注册地由辽宁省沈阳市变更为新疆和田市。这意味着2017年至今,东北三省新增和减少的上市公司数量均为4家,东北三省的上市公司总量在最近19个月里实现零增长。
   再看东北三省的后备资源,截至2018年6月末,吉林辖区在辅导企业10家;截至2018年3月31日,大连辖区拟上市企业7家,其中已报会在审企业1家,辅导备案企业6家。截至2018年6月,辽宁辖区辅导备案企业共计12家,其中包括营口银行和锦州银行这两家城商行;截至2018年4月18日,黑龙江辖区已报备拟上市公司辅导企业有6家,除了这6家企业外,黑龙江中惠地热股份有限公司因未能按要求提供资料,已终止辅导。
   相比之下,截至2018年6月30日,浙江辖区处于辅导期内的拟上市公司共有156家,报会待审核的公司28家,已过会待发行的公司4家。
   IPO乐观预期一场空
   实际上,在经历2017年A股市场的IPO大爆发之后,在2017年年底的时候,曾有东北当地的证券业人士乐观地预期,东北三省很可能会在2018年迎来一轮IPO的小高潮。这位业内人士的预期并非没有依据,截至2017年年底,东北三省已经有包括锦州康泰润滑油添加剂股份有限公司(以下简称:康泰股份)、大连华信计算机技术股份有限公司等在内的10家左右的企业相继向中国证监会提交了IPO申请。
   例如,康泰股份于2017年6月21日向中国证监会提交了首次公开发行股票并上市的申请,同年7月,该公司首次公开发行股票并上市的申请被中国证监会受理。"鉴于这些已经排队申报材料公司的基本面情况,如果不出意外,东北三省2018年的A股IPO公司数量一定会超过2017年的4家,迎来近年来东北三省IPO的一轮小高潮。"上述证券业人士在彼时表示。
   然而,意外还是出现了,据证券时报·e公司了解,目前已经有不少于7家排队待审的东北企业决定终止IPO。例如,康泰股份表示,公司因调整上市计划,经认真研究和审慎决定,向中国证监会申请撤回IPO的申报材料。
   哈尔滨银行公告称,鉴于本行内资股股权结构可能发生变动,经与保荐人审慎研究并经本行董事会审议批准,决定撤回A股上市申请,待该等内资股股权结构变动完成后再重启A股上市申请。
   同信通信4月17日公告,公司近日收到证监会下发的《中国证监会行政许可申请终止审查通知书》。2017年7月,同信通信取得IPO受理通知书,准备在中小板上市。后因公司上市计划调整,暂缓上市进程,公司向证监会撤回递交的申请文件。
   长春普华制药股份有限公司(以下简称:普华制药)在2017年2月IPO申请被否之后,去年12月又向中国证监会报送了申报材料,准备再度冲击IPO。仅半年过后,吉药控股6月12日晚公告称,拟斥资7.5亿~8.5亿元收购普华制药股权,这意味着普华制药已经放弃了IPO,转而谋求曲线登陆资本市场。
   "多家东北企业撤回IPO申请,肯定与资本市场大环境有关。"前述券商人士表示,从现在的情况看,即便下半年有东北企业成功IPO,全年的IPO企业数量应该也不会超过2017年,更不会迎来预期中的小高潮。
   东北企业到底怎么了?
   粗略回顾一下,近年来东北企业在资本市场中曝出的负面新闻真的不少。例如,涉嫌在招股说明书中虚假陈述,IPO申报企业龙宝参茸被证监会立案调查;欣泰电气因为欺诈发行而最终遭遇退市;长生生物违法违规生产疫苗等等。
   除此之外,东北特钢、大连机床、丹东港相继发生债务违约;*ST信通的巨额违规担保……面对这一系列东北公司的负面新闻,很多关注东北的投资者不禁要问:东北的企业究竟怎么了,是不是地方政府不作为?莫非真的不能投资东北股票吗?
   辽宁省社科院副院长梁启东认为,今年是改革开放40周年,很多东北企业虽然已经上市,但是并没有真正经历过商品经济、市场经济的洗礼,对真正的市场规则、市场运作程序仍然不熟悉,日常经营中也缺乏内部监管和规范,所以才会出现这样或那样的问题。有鉴于此,一些东北企业的整体素质的确亟需提高。
   需要注意的是,不论是东北上市公司数量的增加,还是东北上市公司质量的提升,都将会是一个系统性工程,不可能一蹴而就。现阶段,东北三省要形成一种新型的经济体制,即市场机制有效、企业有活力、宏观调控有度这样一种经济体制。真正做到市场的归市场,政府的归政府,认真学习市场经济,增强经济创新力和竞争力,提高企业的整体素质。只有这样,才能减少东北上市公司曝出负面新闻。
   在此之前,一位监管部门的工作人员也曾私下对证券时报·e公司记者表示:"部分东北上市公司高管的能力和素质与现任职务并不匹配,有待提高,否则肯定不利于上市公司的发展。"
   吉林大学经济学院副教授丁肇勇认为,东北的一些企业之所以不断曝出负面新闻,情况比较复杂。例如已经退市的吉恩镍业,所面临的就是典型的东北传统制造企业转型升级的问题,而东北特钢、大连机床等债券违约企业所面临的则是一直存在的机制、体制问题。至于说ST长生的疫苗问题,则是在经济发达地区和欠发达地区都可能出现的问题,是性质恶劣的突破道德底线的问题。

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国泰君安证券,航空航天行业军工2.0系列7之2017Q4基金持仓研究:军工板块持续低配


    军工持仓下降优化微观结构,板块处于底部区域。1)2017Q4基金重仓军工市值占比由3.69%下降至3.51%,下降幅度相较于2017Q3明显放缓,符合前期判断;2)军工超配比例降至-0.76%(-0.3PP),基金对军工板块配置连续两个季度低于全市场对军工板块配置;3)我们认为,目前军工持仓接近2012后半年至2013年初底部水平,从交易层面看,板块已处于底部区域。
    国企军工与民参军分化加大,建议关注高成长、低估值、低持仓的优质民参军。1)2017Q4,基金重仓国企军工股比例仍保持在75%,而民参军由48%下降至43%;2)基金重仓国企军工市值占比上升至2.2%(+0.2PP),为2017Q1以来首次回升,而民参军市值占比下降至1.3%(-0.4PP),回到2013Q3水平;3)从超配角度看,国企军工超配比例回升至-0.44%(+0.18PP),民参军超配比例降至-0.31%(-0.21PP),两者均延续低配状态;4)我们认为,当前军工投资仍以攻防兼备的成长白马为主,但近期以中小创为主的民参军股票回调较大,超配比例降至与国企军工相当水平,部分高成长标的遭到错杀,建议关注充分受益于"高端制造+军民融合"大趋势,业绩确定性高、估值已回至30-40倍以内优质标的。
    分行业:7大子版块均处于低配状态,国防信息化持仓回升。1)2017Q4,基金重仓国防信息化板块市值占比回升0.14个百分点,其余6大板块均出现下降,其中材料及加工板块下降0.1个百分点,幅度最大;2)军工7大板块均处于低配状态,其中航空和航天板块由超配降为低配;3)我们认为,国防信息化建设是发展大趋势,目前基金持仓降至低配,军改等业绩短期压制因素开始消除,继续看好板块潜力。
    看个股:大小市值分化依旧明显,业绩是增持动因。1)整体来看,2017Q4基金持股占流通股比例增加前十的股票业绩较好,减少前十的股票业绩较差,Q3板块特征弱化;2)市值超过500亿元的大市值军工股继续全部得到基金重仓,市值200-500亿军工股的基金重仓率回升至91%,而市值50亿元以内的军工股重仓率下降至27%。
    投资主线:1)成长白马:推荐中直股份、中国动力;受益标的:中航沈飞、内蒙一机;2)信息化龙头:推荐杰赛科技、四创电子、中国海防;受益标的:航天电器、航天电子、国睿科技;3)优质民参军:推荐菲利华、苏试试验、金信诺;受益标的:火炬电子。
    风险提示:资产注入无法实现的风险,军品业务不达预期的风险。

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山西证券,食品饮料行业周报:短期不惧调整 静待糖酒大会、一季报催化


    核心观点:上周白酒板块出现回调,主要是洋河股份业绩不达预期。净利润增速低于营收增速,是受四季度一次性补缴之前消费税的影响,如果剔除消费税的影响因素,2017年净利增速仍然高于营收,因此基本面并未出现市场担心的拐头迹象。同时,目前白酒龙头估值回落至20-25倍,静待春季糖酒大会的召开,以及一季报的的催化。
    行业走势回顾:市场整体表现,上周,沪深300指数下降1.34%,收于4016.46点,其中食品饮料行业下降2.63%,跑输沪深300指数1.29个百分点,在28个申万一级子行业中排名25。细分领域方面,其他酒类涨幅最大,上涨5.77%,其次,涨幅较大的是食品综合(2.34%)和肉制品(1.69%)。另外,软饮料(-2.49%)、白酒(-3.26%)、乳品(-4.50%)跌幅较大。个股方面,百润股份(15.46%)、桂发祥(13.55%)、好想你(12.01%)、煌上煌(11.30)、皇台酒业(10.81%)有领涨表现。
    行业重点数据跟踪:猪肉价格方面,截至2018年2月23日,22个省猪肉均价(周)为21.08元/千克,同比下降16.88%;生猪均价(周)为13.43元/千克,同比下降21.09%;仔猪均价(周)为29.19元/千克,同比下降43.14%。奶价方面,截至2018年2月22日,我国奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.47元/公斤,同比下降2.00%。
    本周行业要闻及重要公告:(1)根据酒业家报道,在贵州白酒企业发展圆桌会议上,茅台集团董事长袁仁国表示,酒类企业面临新的增长动力源泉,初步估算未来五年白酒市场规模将达到万亿级。(2)2月28日,汾酒召开股东大会,汾酒在会上透露,青花汾酒2017年增速达50%,从2018年开始,青花汾酒将作为汾酒战略大单品进行打造。(3)洋河营收放缓主要是两方面原因所致:一是春节时间差,二是大部分办事处和分公司提前完成任务,导致四季度开票动力不足。四季度净利增速放缓,主要在于补缴消费税拖累全年业绩增长。
    投资建议;在白酒方面,看好量价齐升的高端白酒、以及增长较快、估值合理的次高端白酒,建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份;大众消费品方面,预期通胀利好行业龙头,看好食品子行业龙头,建议关注伊利股份、双汇发展、海天味业、中炬高新、绝味食品、安井食品。
    风险提示:宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险

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兴业证券,仙琚制药(002332)内生较快增长 收购Newchem贡献业绩弹性


    近日,公司公布2017年度业绩快报,报告期内实现营业收入28.48亿元,同比增长13.75%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长41.38% ;EPS为0.23元。
    盈利预测:公司在麻醉、妇科及呼吸科等领域拥有较为优秀的制剂产品线,为内生较快增长奠定基础,原料药业务也具备一定的业绩弹性。外延方面,收购Newchem预计将为公司2018年业绩贡献约一半的增速,促使公司2018年业绩有望实现60%以上增速。考虑内生及外延,我们调整公司的盈利预测,预计公司2017-2019年实现营业收入为28.5/37.2/41.7亿元,归母净利润为2.1/3.3/4.3亿元,EPS分别为0.23、0.36、0.47元,2018年2月28日股价对应PE为35.2倍、21.9倍、16.8倍,维持“审慎增持”评级。
    风险提示:原料药价格波动风险;产品销售低于预期;Newchem经营情况低于预期

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东兴证券,亿利洁能(600277)低价收购集团光伏资产 氯碱、煤炭板块持续景气


    公司11月24日发布公告,公司董事会审议通过以4.6亿元现金购买鄂尔多斯市正利新能源发电有限公司49%股权和内蒙古亿利库布其生态能源有限公司70%股权的议案。
    主要观点:
    1.低价收购集团光伏资产,向清洁能源产业加速转型升级。
    公司将通过本次收购获得已并网发电的成熟优质光伏资产,丰富上市公司的业务类型,完善上市公司能源业务布局,快速做大清洁能源业务规模。新业务与控股股东的生态治理业务协同效应显着,同时增厚业绩,提高净资产收益率。收购公司现有团队、技术储备助力公司光伏产业布局,提升公司整体经营效益,符合公司致力于高效清洁能源投资与运营的发展战略。此外公司大股东亿利资源集团公司仍拥有总计290MW光伏资产(迎宾廊道、亿源新能源),具有一定注入预期。
    正利新能源和库布其生态评估值分别为4.88亿元和6.58亿元,增值率分别为0.41%和0.47%,基本按净资产收购。正利新能源和库布其生态光伏发电规模分别为110MW和200MW,正利新能源光伏发电规模110MW,2017年1-9月实现净利润0.54亿;库布其生态光伏发电规模200MW,2017年1-9月实现净利润1.08亿。公司相当于以3.4倍PE收购年化合计盈利1.36亿的资产,将显着提高公司盈利能力。
    2、氯碱和煤炭板块盈利高位保障公司业绩
    公司拥有PVC、烧碱和煤炭权益产能分别20.5、16.4、700万吨/年。虽然9月份以来PVC价格见顶下跌,但烧碱由于下游氧化铝电解铝需求良好价格持续上涨,PVC和烧碱的双吨盈利依然保持高位;采暖季到来,煤价有望保持强势。公司氯碱和煤炭板块业务将保障公司业绩。
    结论:
    预计公司2017-2019归母净利润分别为4.69亿元、5.78亿元、6.26亿元,对应EPS分别为0.22、0.28和0.30元,当前股价对应PE分别为25、20和19倍,维持"强烈推荐"评级。
    风险提示:
    光伏补贴政策风险、产品价格大幅波动。

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