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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。


研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

天风证券,农林牧渔行业:动物保健 在第25届世界猪病大会对动物疫苗行业的一点思考


    事件:2018年6月11-14日,第25届猪病大会在我国重庆举办。2018年6月11-14日,四年一度的世界猪病大会首次在中国举办,全球顶级猪病专家携最前沿研究成果汇聚山城。专家、学者、企业管理者全面深度分析全球猪病疫情、研究、解决方案,我们受邀参与学习,参与了解动保行业最前沿的研究动态和未来发展趋势。
    疫病流行趋势:疫病难以实现净化,新病原不断出现。塞内卡病毒传入我国,是未来可能危害较大的病原;圆环3型2016年首次报道,后续国内又多次发现病例;口蹄疫A型近几年呈逐年下降趋势,但是O型阳性率存在反弹;蓝耳NADC30在2014年在中国开始出现,并发生重组,成世界难题。
    技术服务发展方向:动物福利改善、动保数字化、动保方案整体化。从本次大会主题来看,未来动物福利改善、动保数字化、动保整体解决方案是各动保企业技术服务的发展方向。目前,最前沿的研究机构在建立猪群转移和疫病流行的模型,有望通过大数据评估疫情风险,不断向疫病源头及传播途径方向突破,从而更好地防治疫病。
    我们的观点:动保行业估值向上提升空间和概率大本次大会同时邀请动保企业与许多国内大型养殖企业,资源优势驱动国内大型养殖企业强者恒强,同时,随着未来国内养殖规模化的提高,疫苗爆发风险和损失期望也会大幅提高,而从生物学角度来看,病毒的变异从未停止,甚至在加速。
    从养殖链上下游的估值水平对比看:养殖:国内养殖企业估值较高的重要的原因之一是国内缺少下游品牌溢价能力,大型养殖企业拥有的养殖成本优势以成长属性令其有溢价能力。平滑猪周期的影响,以上轮猪周期为例,温氏集团、牧原股份的养殖盈利约300-350元/头。养殖效益差些的正邦科技、天邦股份等二线企业也有200元/头。而我们估算史密斯菲尔德养殖利润十年平均利润在10美元/头以下,参考当年双汇收购史密斯菲尔德,1640万头生猪出栏,估值71亿美元,约436亿人民币。
    上下游:国外动保行业的估值中枢明显高于国内,以龙头估值对比为例,硕腾40倍、生物股份20倍。而从我国养殖产业链的整体发展来看,下游屠宰及食品品牌企业的市场集中度低,上游的饲料企业和疫苗企业在历史上缺乏核心竞争力(无论是饲料配方还是疫苗研发均如此,造成了饲料添加剂过量使用的红海市场和政府招采制度的财政补贴低效),但是对于具备综合产品力高的饲料企业(比如海大集团)和研发技术及产品转化率能力高的动保企业,估值有望提升。
    未来:消费升级对于食品安全和产品品质要求提升的前提是上游企业对原材料安全性和稳定性的严格控制,随着产业自下而上需求的提高,作为生产资料可追溯的关键环节和食品安全可实现的基础保障,疫苗和检测企业有望率先享受估值溢价。
    投资建议:重点推荐生物股份(中国版硕腾)、中牧股份(国改不断深化)、普莱柯(研发的领头羊)。
    风险提示:研发和产品商业化不及预期、市场竞争格局加剧、养殖景气下行。

天风证券,华策影视(300133)2018年半年报点评:全网剧销售稳步提升 毛利率及现金流改善


    华策影视2018 年上半年实现营业收入21.87 亿元,同比增长24.89%;归属于上市公司股东的净利润2.89 亿元,同比增长5.28%,扣非后归母净利润为2.63 亿元,同比增长16.81%。公司业绩整体符合预期,业绩主力全网剧收入实现30%稳健增长,同时,17H1 公司对应收账款会计估计进行了变更,资产减值损失项目在17H1 为-9415 万元(相当于增厚利润),18H1该项目为2407 万元(减项),差额达1.18 亿元,实际业务净利润增速高于报表体现。
    整体毛利率、净利率相对17 年年报均有提升;经营性净现金流有明显改善;营运指标健康。2018 年上半年公司整体毛利率31.76%,同比上升6.72pct,较17 年年报提升5.19pct;净利率13.21%,较17 年年报提升1.09pct。18H1 经营活动产生的现金流量净额-1.94 亿元,17H1 为-6.06亿元,较上年同期明显好转,主要为公司本期影视剧采购较上年同期减少。
    18H1 应收账款42.3 亿元,相比期初40.2 亿元小幅增长,其中1 年期以内应收占比81%,结构健康;应收账款绝对额同比增长30.68%,相比同期全网剧营收增速29.6%基本匹配。
    18H1 预收款项13.9 亿元,相比期初15.2 亿元有所下降,主要为影视预售款9.6 亿元,相比期初10.97 亿元减少,主要为《天盛长歌》取得许可证之前有较多预收账款,18Q2 确认收入后已结转,整体预售项符合预期。
    从18H1 分业务表现看,全网剧销售取得接近30%增长,毛利率有所改善。全网剧销售营业收入18.62 亿元,同比增长29.60%,占总营收比85.13%,毛利率为29.62%,同比上升3.79pct,18 年上半年,公司首播全网剧作品,取证5 部,开机6 部,首播7 部。
    公司18 年下半年按进度可确认剧目,以及新拍摄剧目为后18H2 及19 年部分业绩奠定基础。在全网剧方面,《橙红年代》已经制作完成、3 部已经进入后期制作、5 部拍摄中,18H2 还将预计新开机12 部,从存货体量及制作班底判断,《橙红年代》《完美关系》《宸汐缘》为18H2 体量较大项目。电影项目18H2 预计将上映9 部,预计制作两档综艺节目。
    投资建议:今年影视内容端,在演员薪酬、税收、限价等传闻扰动下持续调整,但最悲观预期正在减缓,同时在行业逐渐规范下,洗牌将加速,根据广电总局统计,持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数从2014 年的137 家降至2018 年的113 家,供给侧优化,获得市场认可的龙头企业优势价值有望提升,关注监管更确定信号后的龙头修复机会。我们预计公司18-20 年净利润分别为7.82 亿元/10.01 亿元/12.18 亿元,同比增长23.3%/28.0%/21.7%,对应PE 分别为20.7x/16.2x/13.3x,维持买入评级。
    风险提示:全网剧进度不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严

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上海证券报,晶华新材(603683):国际领先的胶粘材料行业产品及产品解决方案提供商




    ——上海晶华胶粘新材料股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
    出席嘉宾
    上海晶华胶粘新材料股份有限公司董事长、总经理周晓南先生
    上海晶华胶粘新材料股份有限公司董事、财务总监郑艳女士
    上海晶华胶粘新材料股份有限公司董事会秘书潘晓婵女士
    广发证券股份有限公司投资银行部总监、保荐代表人计刚先生
    广发证券股份有限公司投资银行部保荐代表人刘慧娟女士
    上海晶华胶粘新材料股份有限公司
    董事长、总经理周晓南先生致辞
    尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网民朋友们:
    大家好!
    今天,我非常高兴通过上证路演中心和中国证券网,就上海晶华胶粘新材料股份有限公司首次公开发行A股股票和大家进行网上交流。我谨代表公司董事会、管理层以及全体员工,对长期以来关心和支持晶华新材发展壮大的社会各界朋友致以衷心的感谢!
    晶华新材作为国家高新技术企业,在胶粘新材料行业始终保持着领跑者的姿态。公司通过自主研发、自主创新,逐渐掌握了多项核心技术。近年来,随着公司技术的不断更新,新产品研发能力不断提高,产品日益丰富,公司将打造中国领先的胶粘新材料整体解决方案提供商,实现持续、健康、长远发展。
    晶华新材坚持以科技创新为动力。公司通过多年的持续研发与行业实践,成为行业内的领跑企业,并取得多项国际资质认证。公司将以本次上市为契机,完善公司治理,规范管理,募集资金投资的项目围绕主营业务进行,扩大经营规模,优化产品结构,提高产品质量和服务,提升产品竞争力,保持公司在行业中的领先地位。
    通过本次网上路演,我们希望广大投资者能够对晶华新材有一个更全面的了解,也希望能够更加充分地听取广大投资者朋友的建议。我们坚信,广大投资者的高度信任与大力支持是晶华新材获得成功的重要保证。
    今后,晶华新材的发展将与广大投资者的利益紧密相连,将在大家的监督和支持下发展壮大。晶华新材将借助资本市场这一更加规范、更加广阔的平台,努力创造更加优良的业绩,回报广大投资者的信任、回馈社会!
    谢谢大家!
    广发证券股份有限公司
    投资银行部总监、保荐代表人计刚先生致辞
    尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们:
    大家好!
    首先,请允许我代表上海晶华胶粘新材料股份有限公司首次公开发行股票的保荐机构、主承销商——广发证券,向所有参加今天网上投资者交流活动的嘉宾和各位投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢。很高兴能借助今天这个平台与大家诚心交流、诚意探讨晶华新材的发展与未来。
    作为晶华新材的保荐机构和主承销商,我们见证了晶华新材不断发展壮大的事实,同时也深深感触到了企业希望做强做大的强烈愿望,我们广发证券非常荣幸能将晶华新材这样一家优秀的企业推荐给大家。
    晶华新材是一家集研发、生产、销售于一体的专业生产各类胶粘制品的高新技术企业,主要产品包括美纹纸胶粘带、电子胶粘带、布基胶粘带等各类胶粘带产品。
    我们相信,迈入资本市场的晶华新材必定能够凭研发实力和成长潜力,以优异的业绩回报广大投资者。希望通过本次网上路演推介,广大投资者能够充分认识晶华新材的投资价值。
    最后,预祝本次网上路演圆满成功!再次感谢各位投资者对晶华新材的关注。谢谢大家!
    上海晶华胶粘新材料股份有限公司
    董事长、总经理周晓南先生致结束词
    尊敬的各位嘉宾、各位投资者和网民朋友们:
    大家好!
    时间过得很快,晶华新材首次公开发行股票网上路演活动马上就要结束了,非常感谢大家对本次活动的热情参与,以及对晶华新材的关爱、信任和支持,感谢保荐机构、主承销商广发证券以及所有中介机构所付出的辛勤劳动,也衷心感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供了这个良好的互动交流平台。
    今天,有机会与这么多关心、关注晶华新材的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展,我们感到十分高兴。大家提出了很多非常有价值的意见和建议,在今后的经营管理中,我们一定会认真考虑这些意见和建议,并把朋友们的真知灼见融入到晶华新材的经营管理工作之中,创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
    由于时间关系,我们无法一一回答投资者提出的每一个问题,但晶华新材与投资者之间的沟通交流是持续和畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系,也欢迎大家来晶华新材进行实地考察。
    最后,再次感谢各位投资者对晶华新材的信任与支持!谢谢大家!
    经营篇
    问:公司的主营业务是什么?
    周晓南:公司主要生产经营胶粘材料,包括美纹纸胶粘带、电子胶粘带、布基胶粘带等各种胶粘带,是国内胶粘带行业中规模较大的企业。公司产品广泛应用于建筑装饰、汽车制造及汽车美容、电子电气产品制造、家具制造、文具、包装、鞋材、航空、船舶、高铁等领域的喷漆遮蔽、粘接、固定、保护、导电和绝缘等方面。
    问:公司的竞争优势有哪些?
    周晓南:(1)研发技术优势;(2)产品结构优势;(3)产业链整合优势;(4)品牌优势;(5)管理团队优势;(6)产业区位优势。
    问:公司毛利率变动情况如何?
    郑艳:公司主营业务突出,报告期各期主营业务收入占营业收入的比重均超过98%,其他业务收入主要为材料及废料销售,收入占比和毛利贡献率很小,公司综合毛利率变动主要受主营业务毛利率变动影响。2014年至2016年,公司主营业务毛利率较为稳定,2017年1月至6月主营业务毛利率小幅下降。
    问:请介绍一下公司应收账款周转率变动情况。
    郑艳:2015年,受市场需求影响,公司营业收入有所减少,应收账款小幅下降。2016年,公司营业收入小幅增加,但应收账款增长较快,主要原因为电子胶粘带、电子编带等产品增长较快,该等客户主要为电子制造业企业,信用账期相比其他类型客户较长。2017年6月末公司应收账款略有减少。
    总体而言,公司应收账款周转情况较好,应收账款占营业收入比例与同行业上市或挂牌公司相比处于较低水平。
    问:请介绍一下公司的主要业务模式。
    潘晓婵:主要业务模式有按需采购,生产上采用以销定产加安全库存的生产模式;销售上,海外采用ODM的模式,内销同时存在经销和直销模式。
    问:公司的市场地位如何?
    潘晓婵:公司一直从事各类胶粘材料的研发、生产及销售,产品涵盖美纹纸胶粘带、电子胶粘带、布基胶粘带等各类产品。公司通过自主研发、自主创新逐渐掌握了多项核心技术,涉及基材制备、胶粘剂制备、精密涂布等多个关键工艺步骤,提高了产品性能质量和工艺稳定性。公司在技术研发、产品质量、产业协同效应等方面具有明显优势。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会对美纹纸胶粘带年产量数据的统计,2015年我国美纹纸胶粘带的年产量为8.2亿平方米。根据公司当年度美纹纸胶粘带年产量计算,2015年公司美纹纸胶粘带市场占有率达到29%,在国内市场具有较强竞争力。由于协会未对我国电子胶粘带、布基胶粘带年产量进行统计,公司无法对电子胶粘带、布基胶粘带的市场占有率情况进行准确测算。
    问:公司的管理团队有何优势?
    潘晓婵:公司现已形成企业管理、技术专家、营销精英等互补人才构成的管理团队,其中既有经验丰富的资深企业管理人员,又有开拓进取的年轻管理人员,保证公司高效、有序运转。公司管理团队成员在行业内拥有多年的研发、生产、销售的经历。公司的管理层和核心业务骨干形成了共同的理想与目标,高级管理人员具有凝聚力,并且较稳定。
    问:公司有何品牌优势?
    潘晓婵:公司在美纹纸胶粘带市场中地位突出,差异化的定位以及产品研发和技术优势使其在市场上树立了良好的“晶华”品牌形象。一方面,公司凭借自身研发优势,开发出了一系列新型合成胶及胶粘带产品;另一方面,公司定位于胶粘带运用解决方案专家,注重向客户提供适用性的胶粘带产品,通过产品质量优势与优质服务提升企业整体品牌形象。公司在多年的经营和发展过程中,被评为“上海市科技小巨人企业”、“国家高新技术企业”,其商标被认定为广东省著名商标、广东省名牌产品。
    行业篇
    问:请比较一下同类产品的用途。
    潘晓婵:国内外美纹纸胶粘带、布基胶粘带及电子胶粘带用途基本相同。美纹纸胶粘带主要用于装修、汽车等的遮蔽使用;布基胶粘带主要用于书皮封贴、封箱包装、包扎固定等;电子胶粘带主要用于电子产品的粘合、保护、电磁屏蔽、导热等用途。
    相较于国内企业,国外厂商的最终消费群体相对中高端,在汽车、电子等对于品质要求较高的客户领域具有较强竞争力。
    问:行业的区域性情况如何?
    潘晓婵:我国胶粘材料制造业的地区分布较为集中,长三角、珠三角是行业的主要聚集地。这与我国经济发展的地区差异以及行业的下游产业主要集中在上述地区有着密切的关联度。
    胶粘带应用非常广泛,在各个国家的各项领域均有应用。目前亚洲是胶粘带最大的市场,北美为第二大市场,西欧为第三大市场。
    问:胶粘带上下游关系如何?
    潘晓婵:胶粘带上游为基材(如BOPP膜、PVC膜、美纹纸、金属箔等)、胶粘剂(油性胶粘剂、水性胶粘剂、热熔性胶粘剂胶等)以及其他材料(离型膜、含浸液等)原材料供应商。下游行业主要包括两部分,工业端部分包括汽车、电子电气产品等行业;终端消费品/耗材部分包括建筑装饰、包装、广告标签、医疗及卫生用品、办公文具等。
    问:行业的周期性情况如何?
    潘晓婵:从行业周期来看,胶粘带产品分类多,应用领域涵盖建筑装饰、汽车制造及汽车美容、电子电气产品制造、家具制造、文具、包装、鞋材、航空、船舶、高铁等行业,在一定程度上可避免单个下游应用市场周期性波动所带来的影响。民用领域下游市场周期性不明显,部分制造业下游行业与宏观经济周期密切相关。一般而言,具有较强技术、服务、资金和品牌实力的企业更能经受行业周期的影响,而中小企业受行业周期影响相对较大。
    问:行业的技术壁垒是什么?
    潘晓婵:胶粘材料的生产,尤其是特种胶粘带的生产具有较高的技术含量,对产品的性能和稳定性都有较高的要求,不同的使用场合对基材、胶粘剂的性能也有着不同的技术要求,需要根据胶粘材料和使用环境的特点定制不同的产品。同时,为加快生产速度、提高生产质量,生产厂商需要花较长的时间探索新工艺和调试新设备,这往往要求公司掌握的关键技术具有核心竞争力。另外,随着应用市场日新月异的发展变化,下游对于胶粘带的耐温、轻薄、环保等特性有着更高的要求,只有具有较强技术研发实力的企业才能不断满足客户快速变化的产品需求。
    发展篇
    问:公司的发展战略是什么?
    周晓南:公司以成为“国际领先的胶粘材料行业产品及产品解决方案提供商”为目标,通过以技术创新为驱动力提升产品品质及品牌形象。公司将持续遵循以市场需求为导向,以客户服务为基础、以技术创新为动力、以资本市场为助推器的原则,加大研发投入,提升创新能力,合理布局产业领域,优化产品结构,加强“晶华”自主品牌的建设力度,抓住中国经济产业结构调整、技术升级所带来的发展契机,进一步扩大产能,提高产品的市场占有率,确立在中国胶粘材料行业的领先地位;同时,力争在技术、规模、效益、管理、人才、服务等方面达到国际先进水平,加强对海外市场的拓展,跻身世界胶粘材料行业知名企业行列。
    问:公司的市场开发计划是怎样的?
    周晓南:未来三年,公司将以国内市场深耕与国外市场开发并重的策略,围绕长三角和珠三角地区进行国内市场布局,辐射全国市场,同时大力推进国外市场的开拓,不断提升各区域市场销量,不断拓展下游的应用领域。
    问:公司的产能扩充计划如何?
    周晓南:本次发行募集资金到位后,公司将在保证和提升产品质量的基础上,加快产能扩充项目的建设进度,力争项目早日投产、早日实现经济效益。公司募投项目投产后,公司的生产能力将明显提升,产能的扩大将有助于充分发挥公司的品牌优势、技术研发优势,提高公司在中高端功能型胶粘带市场占有率,创造更高的经营效益,提高企业的核心竞争力和市场竞争力。
    问:公司未来人力资源发展计划是什么?
    周晓南:公司的核心竞争力来源于人才。人才梯队建设是企业长期健康发展的基础。公司始终把人才战略视为企业长久发展的核心战略,建立了系统的人才吸引、激励和发展机制,优化人力资源配置,充分发挥人才优势,不断保持和提高公司的核心竞争力。
    未来三年,公司将加大人才投入,引进优秀专业人才,壮大公司管理团队,不断提升公司管理能力。同时,公司一直关注员工自身能力的培养与提升,从一线工人到公司的中高级管理人员都建立了全面的内部培训计划。公司将进一步完善培训体系和职业规划,培养一批复合型人才。
    发行篇
    问:本次募集资金投资项目有何风险?
    潘晓婵:本次募集资金投资项目为“年产1.32亿平方米功能型胶带项目”。公司对项目的可行性进行了详细分析。但项目从设计到竣工投产有一定的建设和试生产周期,工程项目管理、预算控制、设备引进、项目建成后其设计生产能力与技术工艺水平是否达到设计要求等因素,都可能影响项目如期竣工投产。因此,如果投资项目不能顺利实施,或实施后由于市场开拓不力无法消化新增的产能,公司将会面临投资项目部分失败的风险,使公司无法按照既定计划实现预期的经济效益。
    问:公司对募集资金使用的专户存储有何安排?
    潘晓婵:公司董事会严格遵守《上海晶华胶粘新材料股份有限公司募集资金管理制度》的要求,开设募集资金专项账户,确保专款专用,严格控制募集资金使用的各个环节。公司将进一步完善募集资金管理制度,规范募集资金的管理和使用,提高募集资金的使用效率,防范资金使用风险,确保资金使用安全,保护投资者的利益。
    问:保荐机构在此次发行上市过程中起的作用是什么?
    刘慧娟:作为本次发行的主承销商和保荐机构,广发证券按照证监会的要求以及新股发行的相关规定,认真组织好簿记、定价、网上路演以及其他与发行上市相关的工作,保证晶华新材信息充分准确披露、顺利发行上市,切实保护公众投资者的利益。
    问:公司能够成功上市的主要因素是什么?
    刘慧娟:晶华新材能够成功上市,是在其多年经营积累的基础上,由其自身特点和发展需要,结合资本市场实际情况等因素共同决定的,也是社会各界对公司支持的结果。

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信达证券,信达证券食品饮料行业卓越推


    本周行业观点:食品饮料半年小结及展望:紧抓行业集中度提升主线,同时关注新细分子行业持续资本化的投资机会。
    1、购物者消费升级明显。我国食品、饮料及餐饮板块上半年增速出现分化:酿酒行业景气持续,食品加工及餐饮增速低于预期。根据工信部数据,18年1-5月,全国规模以上食品工业企业(不含烟草)主营业务收入同比增长7.9%(去年同期为9.3%);利润总额同比增长3.0%(去年同期为9.2%),低于去年同期水平。饮料制造业主营业务收入同比增长10.8%(去年同期为9.6%);利润总额同比增长25.2%(去年同期为13.9%),均高于2017年。统计局数据则显示,今年1-5月,餐饮收入同比增长9.8%(去年同期为11.0%),其中限额以上单位增速为7.1%(去年同期为7.8%),增速有所下滑。
    分板块来看,食品加工方面,18年1-4月,焙烤食品、乳制品和调味发酵品三大子板块的收入增速高于行业平均值,分别达到12.34%、10.26%和9.19%;但从利润指标来看,乳制品、方便食品和焙烤食品增速居前,分别为21.41%、15.89%和15.83%,调味品则录得-6.98%的利润负增长。调味品板块产量增长但盈利能力下降,可能预示着行业新一轮洗牌整合大幕开启。酿酒行业方面,景气持续,其中白酒制造收入同比增长13.76%,利润增长37.22%,(17年全年分别为14.42%和35.79%);啤酒制造收入增速高达6.59%,利润增长4.39%,(17年全年分别为2.3%和-9.83%),行业拐点明显。
    2、展望第下半年,品牌力增强导致的行业集中度提升仍然是食品饮料企业发展的原动力。
    主要体现在以下两个方面:首先,优秀的品牌企业往往采取以消费者为中心的市场策略,即是考虑消费者真正的需求在哪里、痛点在哪里;而消费者出于食品安全和质量的考量,也更愿意为品牌商品付出溢价。供需双方的共同作用导致品牌企业不断挤占非品牌企业的市场份额,从而实现量价齐增。其次,食品饮料的固定投资门槛不断提高,也使得行业内的先进产能逐渐向规模化、龙头化企业集中。举例来说,2015年国家食药总局出台的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》对奶粉配方有了严格限定,2017年该政策实施,直接增强了乳制品龙头企业的盈利能力,带来17年3季度以来的乳制品牛市;2017年环保核查限制排放,一方面增加了行业内企业的包材成本,挤压了毛利率较低的企业,实现了市场化淘汰落后产能,更重要的是制造企业的动力设备被要求脱煤入气,限制了部分企业的新产能上线,原来产能领先的企业将更有望受益下游消费需求的增长。工信部数据也从侧面佐证了行业门槛的不断提高,2018年1-5月,食品制造业的固定资产投资额增速为-2.3%(去年同期为3.7%),位列消费品行业倒数第二,仅高于医药行业的-6.4%。
    3、下半年另一值得关注的投资主线在于食品饮料的混改进程。
    目前食品饮料行业共有30多家公司性质为地方国有企业,实际控制人为地方国资委或地方国资控股公司,数量占整个食品饮料行业近一半。从目前经营状况来看,国有企业在管理、激励机制等方面存在较大提升空间,而管理效率低下也是目前国有企业的通病。因此,我们认为此轮国企改革更关注改革的实质性进展以及改制后对公司业绩的提升效果,食品饮料行业作为充分竞争性行业,改革阻力小,改制效果佳,特别是实施员工持股、股权激励及引入战略投资者的食品饮料国有企业,更加值得关注。率先完成改制的国有企业,如重庆啤酒、水井坊、洋河股份、伊利股份、沱牌舍得、五粮液、老白干酒等,为今后的国企改革提供了操作范例。以重庆啤酒为例,公司通过国改实现嘉士伯控股后,不断关闭亏损子工厂、完善激励机制,业绩实现突飞猛进。
    4、关注新细分子行业持续资本化的投资机会。
    得益于我国居民可支配收入提升,食品饮料未来的增长驱动更多来自于大众消费的崛起--这也意味着对大宗的、标准化的商品需求减少,取而代之的是个性化、独特化且可提升消费者生活品质的产品。我们在2016-2017年见证了许多品牌企业的重新崛起,如贵州茅台、泸州老窖、海天味业和中炬高新等;资本市场也迎来了许多细分子行业龙头企业的上市,如宠物食品板块的中宠股份和佩蒂股份、休闲零食板块的来伊份和盐津铺子、卤制品板块的周黑鸭、绝味食品和煌上煌、餐饮板块的广州酒家、生鲜板块的佳沃股份和宏辉果蔬、植物蛋白饮料板块的养元股份等。18年上半年,美团、海底捞、良品铺子、新辣道等食品饮料相关企业均披露将通过IPO或借壳方式登陆资本市场,建议进一步关注资本化带来的投资机会。
    5、基于以上两条投资主线,我们建议关注行业内市场集中度由低变高,且此前回调较深的肉制品板块(猪价下行周期,肉制品吨利提升+屠宰头利高位或持续1-2年,单季净利增速可能回到10-20%,低估值+业绩有望超预期)乳制品及啤酒板块;国企改革建议关注恒顺醋业、顺鑫农业和广州酒家等区域混改政策已出台企业。
    6、风险提示:中美贸易战可能带来的生产成本剧烈波动风险;行业洗牌抑制龙头企业盈利能力的风险;行业季节性导致部分子板块收入/盈利增速被误判的风险;食品安全问题;企业高管变动及内部管理风险。

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上证报,晋亿实业(601002)拟非公开发行股票拓展主业




  上证报讯(记者孔子元)晋亿实业公告,公司拟非公开发行股票不超过158,538,000股,募集现金总额不超过64,735.71万元(含发行费用),在扣除发行费用后用于晋亿中高端紧固件制造与研发技术改造项目与智能工厂系统建设项目。公司控股股东晋正企业以部分现金和其持有的晋德公司25%的股权认购本次非公开发行A股股票,其中现金认购金额不低于20,000万元,晋德公司25%的股权初步交易价格为22,500万元。本次非公开发行股票采取询价发行方式,本次非公开发行的定价基准日为发行期首日。

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中泰证券,商业贸易行业:行业龙头增速向好 推荐苏宁易购


    上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨1.30%,跑赢沪深300指数1.40个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌6.74%,跑赢沪深300指数0.06个百分点。子板块方面,超市指数上涨0.42%,连锁指数上涨1.94%,百货指数上涨1.24%,贸易指数上涨1.13%。相对于本周沪深300跌幅0.11%,中小板指跌幅0.94%而言,商贸零售板块整体表现较好。个股上涨前五名为昆百大A、深圳华强、南极电商、重庆百货、三江购物,个股分别上涨10.28%、8.48%、8.17%、8.14%、7.74%;跌幅排名前五名为如意集团、百大集团、友好集团、冠福股份、南宁百货,分别下跌6.59%、4.72%、4.66%、4.24%、4.21%。
    本周重点推荐公司:苏宁易购:零售扭亏为盈,盈利或环比提升,背靠阿里,金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源,与阿里对接之后,全面开放,将贡献显著收入,同时,集团在金融全面布局,交易额将加速成长。我们预计2018-2020年公司实现营业收入2411.25/3007.71/3642.75亿元,同比增长28.31%/24.74%/21.11%;归属母公司净利润为16.41/21.77/34.95亿元。对标京东电商模块0.3倍P/GMV,预计苏宁2017年线上MV为1801亿元,苏宁线上估值为540.3亿元;线下给予15倍PE,预计2018年净利润约为45亿元,线下估值为675亿元;物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5亿,金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为161.5亿,加总估值为1664.3亿元。
    周度核心观点:无惧中美贸易摩擦,加配优质商贸标的。2017年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地,开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率,重点配置超市板块,,同时1季度是消费旺季,建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定,未来龙头将强者恒强,从这个角度,建议重点配置苏宁云商;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。
    数据更新:永辉超市门店更新,截止2018年4月29日,永辉超市官网数据显示,已开业门店604家,已签约门店202家,年初至今永辉新开门店数量为21家。本周维生素E市场报价在68-88元/千克,价格下滑,维生素E市场偏弱震荡。本周投资组合:南极电商、苏宁云商。建议重点关注永辉超市、人人乐、华联综超、中百集团、家家悦、冠福股份等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
    风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

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国联证券,医药生物行业:特殊品种评价工作推进 又一省谈判药品不计药占比


    行业动态跟踪
    CDE对国内特有品种和可豁免或简化品种的一致性评价工作征求意见,豁免BE的品种一致性评价进程加快优先通过一致性评价的企业在招采中将会具备优势,建议关注一致性评价进展较快的企业。湖南省抗癌药价税挂钩,谈判药品不计药占比,相关生产企业如恒瑞医药、康缘药业等的品种将在医院端快速放量,建议积极关注。
    本周原料药价格跟踪
    抗感染药类价格方面,维持5月份报价即阿莫西林为192元/kg,青霉素工业盐和头孢曲松钠报价分别为75元/BOU和665元/kg。6-APA于7月30日报价与前次持平,即为245元/kg。维生素方面,本周仅维生素A价格下跌,报价400元/kg,较上周下滑4元/kg;维生素C、维生素E和泛酸钙价格均与上周一致,报价分别为35元/kg、39元/kg和95元/kg。
    本周医药行业估值跟踪
    截止到2018年8月3日我们采用一年滚动市盈率(TTM,整体法),剔除负值影响,医药生物整体市盈率处在30.17倍,较上周大幅下滑,低于历史估值均值(40.34倍)。截止到2018年8月3日,医药行业相对于全部A股的溢价比例为2.11倍,比上周有所下滑。本周医药板块受近期黑天鹅事件以及大盘震荡影响表现持续低迷,其中医疗服务和医疗器械板块跌幅较大。
    周策略建议
    本周受美年健康以及华大基因事件影响医疗服务板块表现较弱,医药板块整体估值进一步下跌,建议关注弱势行情下估值底部。业绩待释放如迪安诊断(300244.SZ)以及稳健增长、估值合理标的如羚锐制药(600285.SH)。另外一致性评价投资逻辑仍贯穿全年,重点推荐一致性评价受益标的华海药业(600521.SH)、京新药业(002020.SZ)等。此外建议关注产品结构良好、单品空间巨大的企业如翰宇药业(300199.SZ)等的投资机会;两票制逐步走向正轨、连锁药店行业仍有较大发展空间,建议配置低估值下商业板块标的如九州通(600998.SH)、一心堂(002727.SZ)。
    风险提示
    行业政策变化和突发事件风险以及市场系统性风险。

股票属于高风险、高收益投资品种, 投资者应具有较高的风险识别能力、资金实力与风险承受能力
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